主题:【原创】科普:什么是Option(股票期权) -- 山青青
前几日写了个Option的案例,链接出处,就有河友问到Option的细节。老山不是学经济的,只是误打误撞得了高人指点并经过认真学习和深刻体会,得来一些相关知识。原意与河友分享和探讨。
Option,即股票期权,是一个零和的金融衍生物。零和的意思就是买家出钱买,卖家进腰包。庄家(CME,芝加哥期货交易所)收取佣金只尽定价,交易,交割义务。任何人符合条件的都可以成为买家或卖家。这个条件对买家就是买价,对于卖家则是对应股票的持有能力,你可以不持有股票但是你必须对CME押进相应数目的资金。
什么是股票期权呢?通俗地说,就是我老山看着那个XYZ股近来飞涨,可是我得等我卖了那个上海的房产才转得出钱来买。于是我就跟持XYZ股的大户商量,能不能先把股借我,钱过二月付。大户腆着大肚子咬着雪茄说好,看你也是有信用的主,没问题。不过你得先下5%的定金。凭定金收据你在二个月后某日按今天的股价付款拿股票,定金就不还了。大户又说了,老山阿,我这5%也不是白拿你哦,这二个月中任何时候你反悔了,你都可以取消的。不过定金要按日扣除,而且还要清算退订之日的股价与今日股价之差。这个清算嘛,是多退少补。如果那天股价涨了,那就是你老山的进账。如果到了那天股价跌了,就拿定金该退你部分去冲,不够的话就算我大户倒霉,也不要你老山再添了。这就是股票期权的定义了。
股票期权有三个基本要素:有效日(Expire Date),权价(Strike Price),Call or Put。美式股票期权的有效日基本上是每月的第三个星期五,这天是当月股票期权的最后一个交易日。权价循具体股票而设,可以是任何一个整数或是十的1/4的档口。Call是看涨期权,Put是看跌期权。
这三要素中,前面2个好理解。看涨期权Call的内涵就是老山前面想被大户玩的,股价越涨,最后清算时老山进账越多。看跌期权Put就正好相反,股价越跌清算时买方得越多。
严格定义:Call Option赋予买家在既定的日子以既定的价格购入相应股票的权利。PutOption赋予买家在既定的日子以既定的价格卖出相应股票的权利。注意Put的卖出股票就是Short Sale(融券)的意思。
下面拿一个具体的股票来看一下它的期权树(Option Chain)。
喝口水
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看Bank of America,BAC的股权树
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从上往下分别是五月,六月,八月到期的期权。左一半是Calls,右一半是Puts。每月的权价从16元到21元,每一元一档位。Bid是卖价,Ask是买价。Vol是今天的交易手数,Op Int是累计未平仓手数。记得股票期权是零和的,有买的必须撮合到有卖的方能成交,同样有卖的必须找到有人愿意吃进。一旦成交,这些手数就成为未平仓手。直到买家卖出或者卖家买回,这些未平仓手数才消失。这其中的运作比较复杂,总之是必须有大户在其中支撑,使得买家能立即买到,卖家能立即卖出。这在华尔街就叫Market Maker。在股票可以叫庄家,在期权只能叫大户了,因为庄家是CME。
如何定价期权
决定期权的价格有四个主要因素:时效值(Time Value),内在价值(Intrinsic Value),利率,波动(Implied Volatility)。
时效值:
有效期越长,造成期权升值的机会越大,就越贵。同样道理期权中的时效值随着有效期的接近而逐渐归零。
内在价值:
前面举例中说到清算。在真实的美式期权中清算(Excise)只存在于有效期到期,股价超过权价(Call)或股价跌过权价(Put)的情况下。由于在有效期到期前,期权持有者可以在任何时候平仓。于是为了方便中途清算,便把股价超过或跌过权价部分的差值部分加入期权的价值中,成为期权的内在价值。在上图中的阴影部分就是那些权价已经被股价超过或者跌过。为什么差值只是部分计入?因为大户也得吃饭啊。
利率:
这比较容易理解。老山去大户那里借股票阿。那二个月不能白借给你,利息照算。
波动:
波动是指期权相应股票的目前和预期波动。因为期权是以小搏大。如果该股票预期会有大的波动,买家可以用同时买进Call和Put来保证自己赚到。而这时候庄家为了兼顾买卖双方的利益,就得提价来平抑,使得买家不容易这样轻易得手。如何计算Implied Volatility是华尔街的机密。
歇口气
股票期权的本质是为了预购股票,就是用少量的押金以当前的价格购买股票。这个押金最后会要牺牲掉的。
股指期货不与股票发生实际关系,只与市场指数挂钩。所有其它的实物期货都可以实物交割,比如你买了黄豆期货可以把黄豆搬回家。但是股指期货是个概念性的期货。做期货出去的钱都是在具体的期货里面,不像股票期权会随时间而蚀掉。期货交易最大的风险不是方向赌错,而在于被平仓。
本人不做期货,所以不能提供第一手的知识。
买股票期权就是花当前股价几个百分点的费用买该股日后的变化,以期以小搏大。那么是谁在买和卖呢?
买期权:
毫无疑问买期权的都是预计股价会朝自己预计的方向走,以期能赚钱。如果股价的走向与预计的相反,期权购买者最多的损失是那购买期权的花费。所以说期权是以小搏大,损失有限的一个投资工具。
卖期权:
卖期权的分成二类:一类是Covered Option Write。是投资者用来对冲手头已经持有的股票。以Call来说,当股票涨得时候,期权也涨,二者的综合作用基本抵消。而股票跌时,期权也跌,二者的综合作用也抵消,但是是在已经收取的卖期权的费用的范围内。这样就对股票持有者提供了一定的抗跌保护。机构投资者往往对握有的股票卖出相应的期权来赚取那每月几个百分点的费用。另外小投资人也可以在自己的退休帐户中持有稳定的权重股的同时持续卖期权来取得20%以上的年收益。第二类是Naked Option Write。这类投资人在并不握有股票情况下卖出期权。毫无疑问他们也是为了赚取费用。但是由于他们不握有股票,当股价走不利方向时,他们的风险是无限的。还是拿Call来看,如果股价持续上升,卖Call的就得面对Call的价格跟着上升的风险。如果短时间内股价上升了20%,Call的价格会是好几倍。期权卖家最理想的是股价在期权有效期内远离权价,或者走了一遭又回到原点。这样他们就能轻松将收取的费用入袋落实了。
这样看起来好像Naked Option卖家风险挺大的。其实对大户来说,他们卖出Naked Option都是奔着要做的股票来的。怎么说呢?比如某基金决定买进中小股XY,但是他们先卖出Put,再买XY的股票,或者二者同时执行。为什么?因为他们出手大,买大量XY的时候会抬高股价。这样Put跌价了也就赚了。那为什么不买进Call? 因为那要掏钱阿。
融资是指券商借你钱让你有比本金更多的能力购买股票。比如你帐户里的本金只够买1万股江西铜业,32万元。如果你够格的话,你的券商可以借钱让你买1万2千股。当然你的付相关的利息。
融券就是卖空。如果你看跌某个股票你就卖空。你从你的券商这个股票,(是名义上的)。你按当时的股价付钱。你还股票的时候券商从该时的市场上买股票,(也是名义上的)。在你持有借来的股票期间如果这个股票跌了,券商去买进股票时用的钱少于你借股票时付的钱。那么这个差额就是你赚的。操作时与一般买股票完全一样,就是算式要反过来。