五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】身在局中 -- 伪叔叔

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家园 【原创】身在局中

或许河友们有和我一样的感受,身在局中的时候,想要描述些什么,呼吸却有些困难,总有“欲说还休”、“欲语词穷”的感觉。

【紧张】这一段时间以来,“稳健”的货币政策越来越凸显其成效了。融资环境变得如此紧张,以至于名列世界五百强的某央企,也就是某大银行的总行级重点客户,都要付出基准上浮5-10%的实际利率(利息+其他业务费用)来获得贷款;某省级广电集团,之前胃口极刁,对于基准下浮10%利率定价的贷款或肯一顾,现在也会主动提出愿意接受上浮不超过10%的报价了;N万亿时代纷纷上马的铁公基,譬如某高速项目,现在通车之后,付利息都比较困难;房地产企业,基准上浮百分百都愿意接受,只要有钱。。。这一切,不仅仅是在于央行和银监会对贷款资源/规模的控制,譬如准备金率的上调,譬如对隐性呆账的拨备,还在于在我看来很明显的全社会经济行业结构的调整。这种势,大势,形势,并不见得是“大棋派”酝酿出来的,但是当局必定会顺势而为因势利导。就好比一个辩证关系,水到势必渠成,而筑渠方可引水。

【脱媒】业内关注的一个趋势是“金融脱媒”,也就是脱离中间媒体(银行)鼓励直接融资,简单来说就是证券化债券化融资,有资质的企业,该上市就上市,该发债就发债。这一方面是降低银行狭义信贷的重要性,尽量让金融体系更加平衡不再继续偏重于一方;另一方面也想借此防范系统性风险,直白一点的说,稍稍改变一下银行“大到不能倒”的趋势。这是把投/融资风险引向资本市场乃至社会储蓄,银行盈利指向存款(结算)和中间业务收入。万一,哪怕是万一,地方财政出现问题(融资平台清理,土地财政受限,房地产极端压力测试等),金融体系是否还有足够的底气去承接和挽救,这样至少提供了一个缓释的机会。

【池子】直接融资(上市或发债等)的成本不一定低于间接融资(贷款),但是有很大的自由度和承接托盘。如果说要建一些流动性的蓄水池子,光是依赖一些“有钱人的游戏”譬如天津文交所譬如各类收藏譬如奢侈品投资是不靠谱的,而农产品和房地产当前正在禁止其投资和投机属性,因此,导向直接融资的资本市场是一个比较不错的option,不单单指其实也不靠谱的证券市场,也不是指不上台面的民间融资,而是指企业信托或发债而形成的产品市场,年化收益率也会大大超过存款利息,高逾10%的也不鲜见,这可是合法的。

【期望】当然这只是一种期望,靠谱的期望当然很好,不切实际的期望只是浮云中的浮云。金融/货币当局会期望着我们的金融体系慢慢开始两条腿走路更具有平衡感和抗风险能力,实质上都是在消耗我国的高储蓄率的红利。对于银行来说,这一部分红利,通过“金融脱媒”,难免会被剥离,但是也无损于作为金融媒介的核心利益,毕竟金融投资是件专业性比较高的活儿,毕竟市场上充斥着极高的信息不对称,因此收益还会随着媒介职能从直接贷款到引导投资的转变而获取的。

【大棋】不管身在哪一个条线,哪一个部门,我们整体接触到N年规划,十五、十一五、十二五难道不是“大棋”?那可是最终执行率达到九成的“大棋”,踏踏实实的“大棋”。宏大的远景规划,在中长期一步步成为现实,这当然值得我们(至少我)赞叹和膜拜。没必要讳言“大棋”,“大棋”和意淫的差别就在于忙总论及的“执行”。至少在国内这一摊儿,“大棋”是有执行力的,是起码及格的,是瑕不掩瑜的。至于国际上,实力有限,错综复杂,“见招拆招”的时候当然比较多,客观上(对TG来说)不存在大刀阔斧横行无忌顺风顺水的环境和条件。但是说TG在地球村内只能随波逐流听天由命,这话可信不?一个穷小子难道就不能有发财的梦想、努力的途径和切实可行的计划?

【昂首】作为自勉和共勉,我愿意再重复一下某些话:“就像我们行路,与一直低头小心看路相比,更应该抬头,抬头不仅仅是气势和自信,而是因为抬头才能认清方向。”不管我们讨论的话题是否超脱于我们的地位和能力,这是一种昂首挺胸的自信。虽然人家说,站得高才能看得远,但是有时候不需要你站得高,只需要你昂起头,你也一样能够看到远处的地标和方向。而这,一点儿都不妨碍我们继续脚踏实地的前进。您说是吗?

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家园 现在信贷收得这么紧,难道真的想再来一次180度转弯吗?
家园 怎么可能呢?

在通货膨胀目标制下,现实的通货膨胀率超过当初宣告的某个区间/值,那么紧缩的货币政策/手段就是不可避免的。因此,信贷收得紧,最直接的原因是客观限制而不是主观调整的。

当然这也是国际环境倒逼的,输入性通胀和经济基础成本都在上升。

市场经济体制下当然不能像开车那样想去哪儿就去哪儿,而是像驱使一头犟驴那样,要诱导,有时候也真的不好控制,市场的力量是无穷的。

家园 受教。宝推。
家园 花赞妙文
家园 赞同气氛已经很紧张了。

前段时间审计署对地方政府债务进行了不小规模的审计,而在过去的几天就是在上月底,听到了一些地方政府投资建设项目资金趋紧的消息,QQ群里参加铁路建设的朋友在说招标项目的急剧减少导致施工行业恶性竞争又加剧了,底层的技术员在讨论多长时间没开支了。

听听周围,出租车司机、保洁工人、白领个个气不顺。

08,08,08,有人要发,为何不节制。

家园 这是开头还是结尾?

英国的金融时报都开始表扬了,说已有软着陆迹象。NND

2011年06月01日 13:22 PM

中国经济呈现软着陆迹象

英国《金融时报》 欧阳德 报道

衡量中国制造业增长的一个关键指标5月份出现了小幅下降,但仍比分析师此前预期的要高,表明世界第二大经济体正缓慢驶向“软着陆”。

中国官方发布的大致反映制造业情况的采购经理人指数(PMI)从4月份的52.9,下降至了上月的52.0。不过,这仍比大多数预测略高。汇丰银行(HSBC)一项类似调查显示的结果是51.6,也比4月份低,但远高于上周发布的51.1的初步读数,当时这个数字吓坏了市场。

PMI指数超过50表明经济在扩张,而低于50则意味着经济在收缩。

鉴于发达市场仍在努力摆脱全球金融危机的影响,从巴西到新西兰的一系列经济体已经变得越来越依赖中国这个增长引擎。

近月来,有关中国经济正趋于放缓的担忧,影响了全球市场,也连累了对这个亚洲巨型经济体的需求尤为敏感的大宗商品价格。

中国的放缓在相当程度上是其有意为之、主动造成的,因为官员们加大了政策收紧的力度,以遏制已经接近3年来最高点的通胀水平。

在通胀方面,PMI提供了一些好消息。投入价格分项指标从一个月前的66.2急剧降至60.3,这是连续第三个月下降。这次下降主要反映了全球大宗商品价格的松动,说明中国制造企业成本压力得以减轻。

中国国务院下辖的一家智库的研究员张立群表示,中国经济放缓的可能性很高,不过他又补充说,政府和私营部门大量的资本支出应当能够维持经济增长。

他在与官方调查结果一同发布的声明中说:“从需求角度看,尽管出口与消费增幅有所降低,但投资持续保持较高增长。”

高盛(Goldman Sachs)经济学家宋宇(Yu Song)和乔虹(Hellen Qiao)称,5月份PMI降幅0.9个百分点,这与过去几年的规律相比,表现良好。

他们指出,虽然PMI总体数据出现下降,但应当认为这一数据仍较为强劲,因为历史上一贯出现的明显趋势是5月官方PMI数据平均会下降大约3个百分点。

译者/何黎

外链出处

家园 出来X的,总要X的

我想,这谈不上开头或是结尾,当时的N万亿,就像兴奋剂,总要有一个冷却的过程,这个过程如果平缓可控,那大概就是“软着陆”,如果屁股擦不干净,就是“硬着陆”。

这个过程,应该是我们都有心理准备,也切实在做好准备应对的一个过程,因此,不算是大的变数。

家园 硬着陆,屁股摔八瓣,太不好玩也。期盼软着陆。

没有心理准备的人太多,应该说是大部分,稀里糊涂的赶上了,然后稀里糊涂的熬过去,再稀里糊涂的撞上下一次。另外,对于低收入群体来说,即使先知先觉也没用,反正日子一直是那样过的,物质上也没什么能准备的。

家园 补充一点:银行对短期理财非常重视,最短才7天。
家园 谢谢兄台指路

如果明年CPI目标还是保4,货币还会紧缩吗?

家园 求教短期理财产品资金的最终去向,一般都有哪些
家园 我个人理解,这是锁存款的手段。资金的最终走向:

目前还是原来的贷款。

家园 这要看货币政策的锚是什么

如果明年CPI目标还是保4,货币还会紧缩吗?

这个问题的基准在于,货币政策的锚是什么?

《中华人民共和国中国人民银行法》规定“货币政策目标是保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。”

省略掉推演的过程,所谓“货币币值的稳定”,约等于“抑制通货膨胀”。

当前世界上大部分国家包括中国,即便没有宣称或是挂名,基本上都是实施了通货膨胀目标制。关于Inflation Targeting,你可以去百度看教科书版,也可以看看我之前的白话版

简单的说,就是在年初宣布一个通胀目标(比如3%),或一个目标区间(比如3%上下浮动N个基点),当目前的通胀指数或是趋势有可能预示着要突破这一个目标或目标区间的时候,就要采取降低通胀的措施(比如紧缩的货币政策和具有中国特色的价格管制)。这个政策(INFLATION TARGETING)是透明的,是宣示性质的,外界对于形势和政策的判断的误差是非常小的,也就是说外界笃信政府会这么做,政府也笃信外界会这么判断,大家在这样一种互动的信任当中,来共同减少TRANSACTION COST,一起顺利的把通胀压下去。这个互信机制是通货膨胀目标制的核心,失去这个互信,INFLATION TARGETING就玩不下去了。

因此我们说Inflation Targeting实际上是一种官方民间互动的游戏,一切都建立在相互的信任和博弈上.民间相信官方对于控制通货膨胀以及应对目标值或目标区间的认真与严肃性,官方也相信并乐于承担民间对自己的这种信任,良性的互动,会很大程度的减少博弈中的交易成本(也就是摩擦损耗),一起实现降低通胀(最终目标是保值以及增值社会总财富).

虽然有些学术观点认为,中国的货币政策的执行者,即央行,不是独立的政策制定者,只是国务院的一个下属部门,理论上不能执行正统的通货膨胀目标制。但是中国的货币当局,并不是指央行,而是国务院,实实在在的执行着“宣布预期或目标--随着CPI波动而调整宽松或稳健(紧缩)”这一明显的目标制管理。譬如,2008年初金融危机前是这样,V字反转后,去年、今年也是这样。

回答你的问题,假如明年CPI目标是4,并不直接意味着货币紧缩,因为有如下几种可能发生的情况:

1)CPI目标是4,但实际发生的CPI小于4,或者趋势小于4,那么货币就不会紧缩;

2)CPI目标是4,实际上也差不多是4,但是货币政策的另外一个目标“促进经济增长”需要宽松,譬如金融危机的N万亿,那么货币也不会紧缩;

3)CPI目标是4,实际上超过4,但是当局出于更为重要的考量,通常是政治上的,有可能为了保增长而容忍更高或者调整更高的通胀的目标区间。就像那部文笔无二的情色小说《江山如此多娇》中,泥人借王阳明之口指出的那样,“江湖虽大,不过江山一隅”,经济问题再怎么那啥,不过是整个社会/政治问题的一部分,虽然我们都习惯向钱看,但它真没那么无比重要。

通宝推:本嘉明,
家园 也就是说相当于高息吸储,是吗
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