主题：【讨论】FT的最近两则关于美国的报道 -- 联储主席

坏兆头并非只出现在总统大选中。本周，美国参议院中所剩无几的共和党温和派议员之一奥林匹亚斯诺(Olympia Snowe)表示她将退休，原因是当下华盛顿风气严重分化、刚愎自用。斯诺所在的缅因州现在可能会选出一个民主党人。直到最近，人们还认为共和党人能在11月掌控参议院，保住众议院，但现在这两个猜测成真的可能性都不大。

美国政治不断变化。但共和党的病却是自作自受。值得注意的是，如果没有斯诺在2009年的支持，奥巴马就无法通过7870亿美元的刺激方案，那对美国将是一场灾难。如果像斯诺这样的人决定抽身，那么共和党的巨轮就活该沉没。

最近几个月，手握重权的美国证交会(SEC)让美国地方政府官员们如坐针毡。原因是自2010年，SEC和新泽西州政府就对其的民事欺诈指控达成和解（退休金融资的问题上误导债券持有者）后，证交会一直在对美国“地方债”市场（规模逾3万亿美元）的其他发债活动进行核查。因为随着全美范围内地方财政压力的加大——以及地方财政运营投资的回报率急剧下降外加融资不足，使得退休金缺口正逐渐上升。

最近几周，一批私人领域的美国机构被迫宣布，他们正大幅增加对企业退休金的投入，以抵消回报率下降造成的影响。这笔投入的确数额不菲，以至于像Verizon、美国钢铁(US Steel)这样的企业在去年第四季度出现了亏损（我的同事阿贾伊玛可汗(Ajay Makan)和丹麦克拉姆(Dan McCrum)曾予以报道）。

公共部门非常反感把“依据市场定价”的会计原则套用在他们管理的退休金上；这种反感情绪是如此强烈，以至于当北达科他州的州级官员3年前招聘审计人员时，他们满心欢喜地宣布，他们不想聘请任何怀有“依据市场定价”想法的审计人员。

具体来说，大部分州政府的退休金计划仍然基于这样一种假设：未来数年中，他们的投资每年仍将产生约8%甚至更高的回报；可在10年期美国国债收益率徘徊在2%附近的情况下，这种假设看起来过于乐观，实际的回报率也许要比8%低数百个基点。

西北大学(Northwestern University)的乔舒亚劳(Joshua Rauh)认为，如果采取一种更加符合实际情况的回报率，照此估算，州级退休金的融资缺口如今已高达3万亿至4万亿美元。

麻省理工学院(MIT)的经济学教授罗伯特默顿(Robert Merton)表示，“州政府和地方政府报告的债务规模，似乎每一次报告都会稳步上升，原因就在于‘统计精算误差’或是对死亡率和工人表现做出了过于乐观的假设。最近几年，这些因素在债务总量每年的增长幅度中贡献了大约4%至5%的比重。”当然，美国利率以及国债收益率维持在超低水平的时间越长，这个融资不足的缺口就会变得越大。

近日，伊利诺伊州州长帕特奎恩(Pat Quinn)宣称，选民们是时候“与现实来一次约会”了，因为“过去35年间，太多的州长和议员沉迷于对预算的空想之中”。

当前东北地区大型企业生产经营形势分析

　　近日，国家发展改革委在沈阳市召开东北地区部分大型企业生产经营形势座谈会，鞍钢、沈阳机床、沈鼓、哈电、一重、长客等16家企业负责人参加会议。总体看，企业生产经营基本平稳，速度逐季度减缓，效益普遍下降，情况尚在预料之中，也符合宏观调控预期。但进入10月份以来，企业生产经营出现急剧下滑，加之新接明后年订单减少，情况开始令人担忧。　　

今年1-10月份，16家大型企业中，工业总产值同比增长的15家，同比下降的1家。其中本钢完成工业总产值616.6亿元，同比增长20.6%；哈电集团完成工业总产值213亿元，同比下降11%。销售收入同比增加的14家，同比下降的2家。其中大连造船厂实现销售收入221.9亿元，同比增加23.2%；沈阳机床实现销售收入150亿元，同比增长21.0%；抚顺石化实现销售收入360.5亿元，同比下降14.0%；哈电集团实现销售收入248亿元，同比下降5.0%。利润同比增加的10家，同比下降的4家，亏损的2家。其中一重集团实现利润3亿元，同比减少61.6%；抚顺石化亏损48.47亿元，同比增亏50.3亿元。

　　不少企业手持订单和新接订单减少，销售回款放慢，库存增加。7-10月份，沈阳机床新接订单42亿元，比去年同期减少3%，手持明年订单为10亿元，同比减少30%；10月末，库存达15亿元，同比增加56%。沈阳远大是玻璃幕墙世界第一大供应商，技术水平和生产规模首屈一指，营销网络遍布全球，目前主要承接世界高端市场订单，经营形势依然良好。

　　造成当前企业生产经营问题的主要原因有以下几个方面：

　　一是市场需求增长放缓。受国内宏观调控和国际经济形势的双重影响，国内和世界主要消费地区大宗商品需求增长放缓。以钢铁产业为例，受房地产、铁路、造船、电力等行业增长放缓影响，钢材市场需求增长相应放缓，甚至总体需求下降，钢铁产业产能过剩矛盾加剧，市场竞争更加激烈。从电力设备市场看，“十一五”期间我国基本解决了电力不足的问题，电力设备市场需求逐步回归理性，高速发展的势头回落，今年1-10月份哈电集团的产销都同比下降，回调趋势较为明显。受全球航运市场低迷的影响，国内外船东购船意愿减弱，部分船东接船积极性小，船厂出现了“交船难”现象。

　　二是生产成本上升较快。今年以来，受原材料能源价格上涨和融资成本、人工成本不断攀升的影响，企业生产成本大幅上升，导致不少行业企业盈利水平下降。1-9月份，进口铁矿石价格上涨25.5%，但钢材价格同比涨幅为7.3%， 9月份以后，钢材价格出现大幅降低，部分品种销售价格已低于成本，造成钢铁企业盈利水平大幅度下降。据鞍钢反映，1-9月份，我国重点大中型钢铁企业销售利润率仅为2.99%，若扣除自有矿山利润和投资收益，平均利润率只有1.5%左右，钢铁产业进入了微利时代。瓦轴集团是我国生产规模最大、品种最多的轴承生产企业，1-10月份，该集团百元产值成本较去年同期增加2.8元，企业销售收入增长了17.5%的情况下，利润反而下降29%。今年前10个月，沈阳机床仅因人工成本上升多支出近1亿元。

　　三是融资难度和成本增大。今年以来国家实行的稳健货币政策，实际操作上是紧缩的，银行法定准备金率和贷款利率上调，企业融资难度增大，财务成本陡增。1-10月份，本钢净增融资68.06亿元，因贷款利率上浮导致融资成本相应增加3.8亿元。1-10月份，哈电集团货币资金总额86亿元，比年初减少51亿元，下游企业（主要是火电企业）资金紧张造成集团应收货款规模增加，进一步加剧资金紧张。10月末，长客公司应收货款106亿元，存货155亿元，欠供应商131亿元，累计银行贷款85亿，办理银行承兑汇票23亿，资金流状况较差，企业资金紧张状况一时难以缓解。

　　四是各种不确定因素的影响。人民币升值使出口企业承受较大的汇兑损失，企业销售收入减少，盈利空间压缩，国际市场竞争力降低，大连船舶、长客、大连机车等企业反应明显。受日本福岛核泄漏事故影响，我国核电站项目建设步伐放慢，一重、哈电、沈鼓等企业新接核电设备订单大幅度急剧减少，将直接影响明后年安排生产，今年一重集团的核电订单量由原来每年25-35亿元锐减到10亿元以下。今年以来我国铁路建设进度放缓，也直接影响了长客、大连机车等生产企业新接订单。中东地区动荡不安，尤其是伊朗局势扑朔迷离，使很多企业不敢轻易接受来自中东地区的出口订单，目前在手合同也存在很大的不确定性。目前沈鼓集团手持伊朗合同10多亿元，收预付款不足10%。长客生产了绝大部分伊朗地铁车辆，大连船舶也是伊朗的大供货商，这些企业对伊朗市场都顾虑重重。

　　（信息来源：国家发改委网站）