主题：【原创】港股实盘68 港股实盘2012年1季度报告 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合:

相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

资产情况：

起始日期：2007年10月1日起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

2011年10月结算，赎回本金人民币15000元。本期账户本金：人民币110074元，港币920000元。按起始日期人民币折港币汇率为1.03计算，折合本金为：人民币1,018,278元或港币1,048,826元。

截止到2012年3月30日收盘，账户资产情况为：

人民币资产110593元，其中股票市值110068元，现金525元；

港币资产514662港元，其中股票市585772港元，现金-71110港元。

总资产按1.231汇率计算，折合人民币528677元，或港币650801港元。

以人民币计算的浮动盈亏为－48%；以港币计算的浮动盈亏为－38％。

期间沪深300涨幅-56%（5580.81-2454.90），恒指涨幅-24%（27142.47-20555.58）。

持股情况:名称 股数 持仓成本 现价 涨幅 动态PE 股息率

兴业银行 2144 13.64 13.32 -2% 5.6 2.8%

民生银行 13000 5.35 6.27 17% 6.4 4.8%

交通银行H 15290 0.91 5.87 645% 5.8 2.1%

中信银行H 46000 4.38 4.67 7% 5.8 3.8%

民生银行H 40000 6.23 7.03 13% 5.8 5.2%

本期操作

1季度，港股实盘坚守内银股，净值增长约6.5%。期间，沪深300上涨4.6%；恒生指数上涨11.5%。港股实盘跑赢沪深指数，但落后于恒生指数。

截至目前，内资银行股已经全部公布了2011年年度报告，可以说取得了不俗的业绩。特别是民生银行，各项指标都很好，而且开始较高水平的现金分红，股息率达到5%左右，并且宣布年中还要现金分红，按半年净利润的20%计算，估计为0.1元/股，全年合计，民生H股的股息率将达7%左右。

去年大幅买入民生银行的史玉柱最近在微博中说：“我会继续长期坚守民生银行：1民生是全国唯一分行无贷款权的银行，风控超强，坏账率真的很低。2民生三年前就做好迎接利率市场化准备，中间业务收入比重逐 年大幅提升，产业链打造已成规模。3正在二次腾飞，去年效益赶超了兴业和浦发，祝愿今年会赶超中信，明年下半年赶上招商，成为股份商业银行老大。”他说的简明扼要，但基本要点都说到了。

在这样的情况下，香港市场内银行仍从前期高位回落，表明外资对内地银行股仍存在疑虑。

但我们依然看好内银股在2012年的表现，尽管增长率可能会有所放缓，但依然可以保持平均15%的增长率，而民生银行将保持20%以上的增长率。

前期当内银股上升到高位时，港股实盘逢高卖出了少部分持股，正好可以在下跌中补回，以期逐步降低持股成本。

从成长性、估值水平、股息率等方面比较，目前持有的内银股中，较好的还是民生银行，交通银行和兴业银行较差（比较而言）。所以，港股实盘未来应继续相对增大民生银行的比例，减小交通银行和兴业银行的比例。

国内加快新三板建设和新股发行改革，众说纷纭，莫衷一是，但很明显的变化趋势是：新股将从大量发行（审核制）走向无限量发行（注册制）。在市场经济的利益驱动下，IPO如此高的收益率，谁也不可能堵住新股上市的洪水泛滥。只有到了巨量新股发行上市后，许多新股没有交易，PE和控股股东无法兑现的时候（香港市场现在就是如此），才会由市场自行取得平衡。在这样的趋势推动下，“炒小、炒心、炒差”将会逐步向长期投资大盘蓝筹转向。也就是说，“小、新、差”未来还会有很长的下降通道要走。

坚守银行股,是个很固执的决定.万一银行股出现大面积的系统风险,怎么办.为投钱的股东着想,至少该有一部分资金投在其他行业里.

只是我个人的想法啊,老拙如果觉得有解释的必要,不妨和大伙说说.

银行股，别的风险不太可怕，最可怕的就是系统性风险。

史玉柱投了很多民生银行，所以他心里最担心的，应该也是系统性风险。对此，最近他在微博中说：“在中国，只要银行稳健，就不会出现大金融危机；一旦银行出事，必将导致国民经济大崩溃。”我觉得，这是史玉柱对于银行股系统性风险思考后的回答。换句话说，就是“国家不会让银行垮台”。

这样说，尽管很有道理，但似乎简单了一些。

我的看法是，银行的系统性风险，与国家政策紧密相关，尤其在中国。换句话说就是，国家叫你完蛋，不完蛋你也得完蛋；国家不叫你完蛋，该完蛋你也不会完蛋。国家有能力化解银行系统性风险。在哪国也是如此。中国银行系统改制前，那才真的叫系统性风险，老朱改制之后，风险化解了，还大发展了。美国也是，金融危机来了，政府出手前，倒了几家，政府一出手，就把银行给救了。

好了，现在我们剩下的就是判断，国家是否会叫银行完蛋。答案大家都知道：不会。

举个最实际的例子。

去年我也非常担心银行系统性风险，最可怕的就是地方融资平台的10万亿变成坏账。显然，当时如果中央说句话：“银行也要承担一定的责任嘛”。银行就完蛋了。

这时，我在河里看到一篇河友转发的银监会主席郭树清的内部讲话。郭主席说，地方融资平台风险很大，银监会跟地方政府掰不清了，于是报告递到中央。郭主席很激动地说，常委会讨论如何说的不能透露，但是可以明白地告诉大家，中央是站在我们这边滴！欠债不还是不可以滴！

这下我的一颗心放到了肚子里。从那以后才下决心把实盘全部换成银行股。

实盘全部换成内资银行股，还因为在那之前，为分散风险，实盘买了不少其他股票，主要是看上去很有发展前景的中小企业。有的我还特意去公司与高官做过交流。结果，香港市场上中小企业的系统性风险更大，信息量还很少很慢。美国市场的蝴蝶扇扇翅膀，香港这边一开盘就跳空低开，迅速下跌，你还搞不清楚是为啥时，那些中小企业已经跌去很大一段。

所以，想来想去，还是内资银行股相对比较保险。前面说了，成长性、估值、股息率等指标，比较起来都很不错，只是市场对银行股的疑虑还很大。

不一定对，请大家批评指正。

这完全同意，我相信这是所有市场人士的共识。

有这样的共识，为何银行长期不涨呢？我觉得这才是问题的关键.

最突出的是民生银行，2011年年初到目前，上涨超过25%。工商银行上涨超过5%。

同期，沪深300下跌20%左右，创业板下跌接近40%，中小板下跌超过30%。公募基金（持有银行股仅占净值10%,大大低配）亏损超过5千亿，目前净值下降到2万亿左右。也就是说，基金如果在2011年超配银行股，损失会小很多。

今天《上海证券报》报道，汇金从2011年10月开始到今年1季度，一直在增持银行股，说明在可以看到的一段时间内，银行股系统性风险不大。另外，险资（中国平安、中国人寿）1季度也在增持银行股。

国家是否救银行本身就是不确定的。即使确定，也顶多少输钱而已

这才是关键之所在。90年代救银行的后果之一就是后期的经济大萧条。世上是没有免费的午餐的。

一、谁控制着最先进的劳动工具（含资本含品牌和服务）谁就拥有行业话语权。按中国国情拥有行业话语权的主要体现在白酒、中药和钱庄（也就是现在的银行），主要是因为国人喜欢存钱也是一种特有的传统文化，当然我不是让各位去搞白酒，当年它们ST时可以大胆搞，比如ST古井贡啊、ST酒鬼酒啊啥的。呵呵

二、就高负债的银行业来说，通胀的本质是债务人“剥削”债权人，在通胀情况下要当更大的债务人，所以负债应最大化。当下西方利率都在比谁的低，这意味着贷款成本已近最低点，合理负债是一种资源，不该浪费这种资源。

三、扶持和发展微小等于是政府在发掘一个新的金矿，是个蓝海。大家知道危机的本质是需求不足。说白了就是老金矿挖完了，比如大家都挖手机这个金矿，苹果挖的是真金，你挖的是烂石头，无人问津。与什么狗屁模式及产能过剩没有任何关系。

四、新主席一上任说下岗职工和退休人员不要炒股票，这是对弱势群体的爱护。汇金干嘛要增持？因为利差垄断。感谢，有了股市，弱势群体才有了参与垄断者分肥的机会。

五、通过对市场面反复研究，任何市场存在的目的都是为了交易，股市的交易的定价区间一般3到60倍市盈率，如果非要拿个标签说事，就拿市盈率说，按去年业绩民生的波动区间是3倍到50倍之间。按平均市盈率15倍计股价分别为3元、48、14。

六、利率市场化的前提条件是债券市场和股票市场高度发达。贸然搞会伤害实体经济，问题都是结构性的，所以国家要搞小贷和金改及担保公司，它们玩的是过桥贷款。其中的陷阱不可小视。对银行反而有减压作用。

美国的两房也被救了，可是当初持有两房股票的人，却血本无归。

而中国的实体经济现在看来是一定要转型的了。转型若不成功，或者是那种伤筋动骨的惨淡成功，恐怕对银行系统都是有很大冲击的。现在押注中国地方债问题的国外基金还不少呢。

中国股市历史太短，无法知晓政府和社会方方面面在处理这类型问题的时候会怎么办。政策风险很大。当然拙大可以说要是真的出了那种政府打算不理会银行的问题，也许我们就不仅仅要担心股票了，股票那点钱可能不过是小问题了。