主题：【原创】也谈人民币贬值 -- bshu

春节打电话回家拜年，家里人问起人民币会不会贬值，是否应该把人民币换成美元。这问题挺有意思，货币战争真是深入人心啊。我当然不知道人民币会不会贬值，我要是知道就不会在这码字了。但从现代货币论的角度，我们可以想象一个理想实验，来讨论一下这个问题。按2013年的数据，中国银行存款总额为117万亿元。如果所有的人都要把人民币从银行中取出来换成美元并存到美国银行，那将会怎样？

首先人民币毫无疑问将会大幅度贬值。中国人民银行的区区3.5万亿美元外汇储备是无论如何无法把人民币汇率维持在一美元兑换6.5元人民币左右的。所谓固定汇率，无论是人民币兑换美元，英镑兑换德国马克，还是美元兑换黄金，本质上都是个“金字塔”，要靠所谓的“信心”来维持，一旦信心发生动摇，就好像洪水溃堤一样，马上冲个粉碎。所有的固定汇率都是不稳定的，从长期来看一定要是被打破的。所以大家也最好别和索洛斯较劲，他不过是个信使而已。

好了，那么中国的银行系统会不会崩溃呢？让我们来看看银行的平衡表：

资产 债务

17万亿储备金（现金） 117万亿存款

100万亿长期高收益资产

当我们把存款都取出来换成美元转存到美国银行时，中国银行的债务会减少117万亿，但资产 也会减少117万亿，可银行只有17万亿现金，这100万亿的窟窿怎么堵？银行是没法把这100万亿长期高收益资产立即兑换成100万亿现金的。这就是所谓的挤兑。在胡雪岩的时代，整个银行系统是一定要完蛋的。但在现代银行体系下，这是完全可以避免的。中国人民银行的职责不是要把人民币维持在某一水平上，而是要向银行系统提供她所需要的任何数量的储备金。银行系统将以这一百万亿票据为低押向央行贷款，中国人民银行把一百万亿现金注入银行系统以保证你能把你的存款从银行取出。这时中央银行的平衡表是这样的：

资产 债务

+100万亿票据 +100万亿现金

有没有人想问，中央银行的这一百万亿是从哪来的？很简单，是周小川在中央银行的计算机系统里敲出来的，这么多零可够他敲一阵的。从现代货币理论的角度来说，整个金融系统就是一个巨大的电子表格。这100万亿是央行的债务（白条），他是可以无限制地创造出他自己的债务的。但他无法无限制地创造出别人（美联储）的债务。

综上所述，资金外逃，人民币贬值是不可能使中国的银行系统瘫痪的。那么人民币大幅度贬值会对实体经济有多大影响呢？这是不一而论的。对现金流是人民币但债务是美元的人来说，只有找根绳子上吊一条路可走。但对大多数人来说，他们的资产和债务都是以人民币结算的，影响是十分有限的。有人会说这不对，你看委内瑞拉货币狂贬，物价飞涨。但中国是委内瑞拉吗？委内瑞拉是单一的石油生产国，从面包到手纸都要进口。而中国有完备的工业体系，从卫星导弹到纽扣手纸都能生产，中国也是粮食和石油的最大生产大国之一。人民币大幅度贬值就好比关税一样把外国商品档在门外，同时廉价的中国商品更会象潮水般冲向世界。

在固定汇率下，央行实际上是在外汇市场做庄。如果人民币自由浮动的话，央行就没有必要维持这么大的外汇储备。对每一个人民币的卖家说他都得找到一个买家。现有的人民币存款（存量）转成美元会压迫人民币下跌，而巨大的贸易顺差（流量）会压迫人民币上扬，在存量和流量的相互作用下，人民币跌倒一定程度就会反弹，而且越来越强直到贸易顺差转变成逆差。这就和欧元一样.量化宽松和负利率把存量中的欧元吓得转到了美元，其实这两者都是对欧元利好的，而贸易顺差（流量）则不断对欧元加以支持，今年一月欧元的最低点大概就是这一轮的最低点了。

夹在当中的央行就很难受了。如果央行要死守汇率，那么就要付出实际产业更大规模的衰退和资产价格更大的泡沫，而丧失了产业前景，那么只会让实业投资加速撤退到越南等，反而吸引投机热钱。最后整个国家的泡沫化和空洞化

只说方向不讲幅度一概是耍流氓。

仅“人民币贬值”这5个字，至少包含三个南辕北撤，相互矛盾的议题。

1、本周既可以说人民币大幅升值，也可以说人民币大幅贬值。真实的情况是人民币跟随美元指数快速贬值，但比美元贬值幅度小。对美元而言，人民币是大幅升值。但购买力上，对日元，英镑，人民币的是大幅贬值了。例证就是原油暴涨12%。

2、“人民币贬值”，是小贬，中贬还是大贬；是快速贬，还是慢贬，还是长期贬；完全不同概念。人民币没有大幅贬值的可能，可参考日本安倍下场。而且所有货币从长期看都是大幅贬值的。所以，“人民币贬值”的正确提法应该是以多快的速度贬值多少。

3、人民币贬值以多快的速度贬值多少，速度幅度的不同，会带来绝对相反的市场表现。比如，811汇改后，那些将人民币换成美元的朋友，恭喜你们，本周亏大了。恐怕本月G20之后这半年，中国央行头疼的是，如何应付人民币升值的问题，因为美元会比人民币更快的贬值。

什么“全国存款换成美元”这种设想就别提了，这种设想很掉价，分析起来更掉价。

中国人民银行走一步看一步。

可能有个外储临界点，一旦到了，就实施人民币兑换率自由浮动或外汇管制。

很多钱是央企国企放在那里准备分红或上缴的；还有一部分是地方政府的财政预算款，...。中国银民的存款大约有40万亿（2013年），现在可能又多些。西方欧美喜欢搬弄中国的经济数字，来证明中国经济很快要出现全范围衰退，大崩盘；但是很多事都是只发生在他们的想像空间里。

你这个“中国银行存款总额为117万亿元”是怎么来的？我只狗狗到了“近年来，我国银行业资产规模稳步扩张，经营管理能力逐步增强。截至2015年第三季度末，16家上市银行资产规模达117万亿元，较2012年末提升了36%；总资产净利率（ROA）和净资产收益率（ROE）分别为1.2%和17.7%，处于国际银行业领先水平。”（陈卫东: 抓住“双向开放”新机遇推进“十三五”中国银行业国际化进程 ）

货币流向哪个国家与货币，都会造成滔天巨浪，美联储的美元总盘子才10万亿而已，人民币都兑换成美元那美元得涨成啥样？另外也不可能都换成美元，要看背后资产的收益率，难道美元资产的收益率都高于人民币资产收益率？那为何每年仍有1000亿美元直接投资流入中国？

我在讲人民币对美元的关系，跟日元，英镑，石油有关系吗？一方面“人民币没有大幅贬值的可能”，一方面“所有货币从长期看都是大幅贬值的贬值“，我不知道你的逻辑是跟谁学的。而且这话听起来就像金虫子的梦话。笔者小的时候冰棍3分钱一根，现在要至少一块钱吧，你可以说人民币对冰棍贬值了30倍。那又怎么样呢？那时就是3分钱的冰棍也是奢侈品，现在呢？

”那些将人民币换成美元的朋友，恭喜你们，本周亏大了“。人民币本周从6.57涨到6.53。2016年由6.48 跌倒6.53.何来”亏大了"?

全国存款当然不会全换成美元，我说得很清楚，这是个理想实验。中学物理课上没打瞌睡的都该明白这是什么意思吧。117万亿我是从STATISTA.COM 找到的，换成40万亿，我的结论仍然是成立的。

但是美国货币杠杆率高，可以达到6-8.

就有80万亿美元。

因为美国的科技能力发达，投资者敢相信投资对象的估值，这些被投资的公司实体可以用自己的有形无形资产做抵押获得贷款，意味着美元资产的坚挺和美元贷款的有效率。也意味着美联储可以没必要印刷美元基础货币。

而中国缺乏创新能力，企业的资产无法用来做抵押，中国的贷款效率低，所以M2增量高。而房地产作为池子来容纳增发货币对经济发展没有意义。

我只是想澄清一下。

有些中国金融、经济数据，被人象揉面团一样，揉成圆的、长的、扁的、方的，做成馒头、面条、包子、饺子，...，叫卖。比如，2015年末中国外汇储备余额比2014年末下降5127亿，再加上2015年的贸易顺差有4000多亿，这近万亿美刀都哪儿去啦？《世界日报》说：由于对人民币失信心，中国富人外逃1兆美元；还有声有色地讲故事，“中国海关人员去年曾逮捕一名女子把25万美金藏在全身上下，企图挟带出境。”

中国外储去年确实减少了几千亿美元，但不是中国富人带走的。亚投行、金砖行，一带一路，投资中东、西欧、非洲、东南亚的基建，预付俄国的油管，买下的南美、欧洲的企业，...，就用了好几千亿。另外，在汇市为人民币托市，也用了1－2千亿。国家外汇管理局说：“资本和金融账户逆差表示我国对外净资产增加；中国对外资产负债结构有能力抵御大的冲击。外汇局预计今年国际收支继续经常账户顺差、资本和金融账户逆差格局；以长期投资为目的的外资将继续流入。”

此外，还有去年中国的GDP增长，不是6.8％，只有2％！...

不知道他117万亿存款的数字哪里来的，拿脚趾头想也该知道不可能都换成美元。

bshu以前发帖子还是符合常识的，这次不知道是咋了。

中国的基本货币高是因为中国人有大量持有现金的习惯。在我周围，家里长年放一万以上现金的有很多。

由于有大量现金在个人手中，导致资金的周转率低，这才是中国基本货币不断增长的原因。

1. 短期看，即使最极端的爆贬也不会对人民币金融体系造成冲击，出现经济休克

2. 长期看，贬多了，以人民币计价的产品竞争力强了，就会出现顺差，导致人民币升值

3. 认为中国经济，中国汇率会崩溃的人，还是洗洗睡吧。做梦比现实开心。

是在研讨会（webinar）说的，与会的有几百上千人。这个数字显然是manipulated的。