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主题:【新窗口】从太钢不锈一季报谈起 -- gtssp

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家园 国信证券的报告见

不锈精品龙头,价值严重低估

因为报告比较新,网上的这个也只是个摘要。这个报告最核心的内容就是大幅调高了太钢不锈07年的预计EPS。然而,这个结论是如何得出的,从这份摘要里看不出来。

疑问一:这份报告中调高的EPS是计算了4月份分红送股后摊薄后的还是没有计算摊薄的?

这从报告里看不出来,报告里唯一提及到股本的地方是去年收购集团资产的定向增发后,股本增加到26.6亿股。

根据

同比增长500%以上

由于06年中报每股业绩为0.517,如果增长增长500%以上,那么就是3.102,因此可以肯定,这里提及的增长应为净利润。06年中报净利润为67624.77万元,如果同比增长500%,那就是405748.62万元,除以送股后的总股本34.5853亿股,每股EPS为1.173元。与报告中的估算基本一致。

疑问二:这个同比增长500%的结论是如何得出的?

老实说,报告里提到的几点,诸如公司规模扩大,新建150万吨工程逐步达产,采购成本低之类的都是废话。报告里唯一比较有价值的一句话是

公司在07年4月份将304不锈钢价格大幅上调4000元/吨,而原料镍价已从历史高位回落,如此极大地提升了中期每股收益
,由于没有定量的分析,因此我也无从得知,这个不锈钢价格的上调和太钢不锈业绩提升的具体关系。

泛泛的评论一下,大致是关系是,300系含镍不锈钢价格不断上涨,然而镍价有走低趋势。因此公司利润上升。而近期传闻中的限产保价应该也与此有关。

疑问三:07年全年EPS(2.2)小于半年EPS(1.14-1.18)*2=2.28=2.36?

这个其实可以解释为,下半年由于种种因素,不锈钢行业的景气度将比上半年有所下降,钢铁行业面临的宏观形势趋紧,出口退税下降,原材料上涨,海运费上涨等等等等。

具体到太钢,出口退税影响不大,太钢的主要出口产品不在取消退税之列,只是退税额度从13%减少到5%,这个完全可以被涨价所弥补。太钢的出口额也不大,主要还是在国内销售。

原材料上涨对太钢的影响也不大,太钢有铁有煤,而且镍供应也有保证(参股金川镍)。

海运费上涨对宝钢的影响最大(原料都是海运得来),对太钢这样的,影响也不大。

唯一值得忧虑的是,由于镍价持续高企,导致终端用户难以承受高价不锈钢产品。不锈钢行业景气度有所下降,因此才有减产保价这一说。

我估计,这也是,机构对下半年太钢不锈业绩略为低估的重要原因。

综上所述,太钢不锈的中期业绩和全年业绩很有可能超乎我们原来的估算,也就是

我们的实盘还要拿好筹码,等中报。
。而等中报公布前后,无论大盘调整是否结束,
太钢都有可能走出一段光彩照人的行情。


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