主题：【量化解读】东海证券研究所对中信证券的估值模型 -- 陈经

自从买了中信证券后，一路亏损，后来把交易软件都删除了，以示决心，这个时候，亏了钱，心态还是好的。

心态变坏始于昨天。开盘时想卖出，做个差价，结果稍一犹豫，一路下跌，只好不卖了，好不气人。

中信之所以买入价比较高，是基于牛市。我一直不相信熊市会这么快到来，所以对中信也一直有信心。

近段时间，看国内国际形势，好象不是很妙。发达国家跟我们对立，不能不说是一种很坏的情况。原来看陈大的文章，现在真正理解了中国需要的，就猛涨价，一次比一次狠。国家与国家，如同人与人，两人的关系不太好，你要买我的东西，要得又多，我就狠尽涨价。因此，我理解产业升级，是非升不可了，只怕这些发达国家，早就打算将“世界

工厂”搬家，只是摊子太大，需要人民币升值的配合来完成。

上面这些都不是主要原因。

主要原因有两个：

一是上星期天，看凤凰台，银监会主任刘明康解释，为什么要提高第二套房的首付比例（记得他说第一套房也提高了），他说，中国买房投资的现象比较多，有一个城市，平均每户有77套房子。我还以为听错了呢，他接着说，一户住一套，余下的76套，就是投资的了。情况如此，现阶段在国家政策打压下，房子想涨只怕有难度了。

这种情况应该出现在很富裕的城市。小城市呢，我多少了解点。集资建房，比比皆是，还合理合法，美其名日：市场化运作。就是由单位出面协调，找个开发商，拍一块士地（价格协商好了，小城吗，还是好协商的），让开发商赚个十万八万的，就把集资的性质变为了市场化运作。前几年，省会城市都有不少这样的现象，所以，拥有多套房的家庭，数量不少。国家打压，房价上涨难啊。

二是昨天，看CCTV2，说是今年8月（记不太清楚了），又是解禁高峰，第1名是中石油，好象1000亿左右（市值），第2名竟然是中信证券，500亿左右。平时我很少看CCTV2，我当时就想啊，这得多少钱啊，好象08年总共有1万多亿，09年还有不少。

后面我想通了，国家控制房价，只怕也有这方面的考虑。房价不涨，钱就不会大量到房市里去，没有出路，正好来接大小非。

问题是，这些大小非，只怕也是卖跌不卖涨。去年中信涨那么高，雅戈尔是慢慢出售，一点也不急。记得我前段时间说过，上个月，在宁波，一个老板请我们吃饭，正好老板是雅戈尔老总李如成的朋友，席间谈起李如成，他哈哈大笑，说李总心情很坏，中信一个劲的跌啊。我当时还想，李总这么大的老板，应该不会这样吧。

还有一个严重的问题，象去年那种牛市，肯定是抢着接大小非的盘，大小非还不卖呢，可是今年呢，谁会去接啊？新股民07年大体进得差不多了，多少是懂一些风险了，只怕也套得差不多了，没有这个意愿，也没有这个能力。机构呢，老奸巨滑，估计他们不会做这种发扬风格的事。

现在这种情况，只怕大小非也开始着急了（上面提到李如成心情不好），他们一着急，事件就更坏了，成本低啊，将钱兑现，本就是搞实业的，扩大再生产，这才是正路啊，毕竟不是人人都能成为投资家的。

宏观经济，还是陈大厉害。我可能是心态变坏了，因此胡思乱想。我一向对这种宏观面反映比较慢，大小非的问题，到今天才干扰到我。我也知道银行的钱有几十万亿，打新股的钱也有几万亿，可是，大部分只怕不会接大小非的盘啊。只有新股民才会去接，新股民接，机构就会接。如果新股民不接，机构肯定也不会接，天啊，越想越不妙。

敬请陈大指教。

还要加一句，今天沪市的静态市盈率是35.75。我上面想表达的意思是，在35.75的市盈率下，机构接盘的积极性不高；大小非因为成本低，又大多是做实业的，在这个市盈率下，抛的积极性应该是很高的。