主题：【原创】因父之名--券商研究之宏源证券 -- 须弥一芥
家园 果然厉害，宏源出了预告修正报告，中期净利润10.5亿 比老兄的估计多出1个亿
家园 关于宏源、中投、建银的若干消息 1、通过关系找到建银风险投资部的朋友，说整合建银旗下券商资产，是建银一直以来的目标，但如何做，尚无方案。
2、通过朋友问了宏源的副总裁，说建银将中投证券资产注入宏源。通过朋友问了中投的杨总裁，他说中投肯定不会注入宏源，目前正在筹备IPO上市，建银已经批准。
3、建银旗下三家券商，中投、西南、宏源。第二大的西南已经公告借壳上市。老二都搞不定，第一大的中投真的将注入宏源吗？
注：说是三家券商，是不包括中信建投，因为从05年起证监会已经在催促中信尽快合并中信建投。爱算小帐的中信拖延了一下，转过年来，券商股权价格已经涨了10倍，建银有点不乐意了，不过中信建投不可能被建银掌控，早晚注入中信，故此不算在建投旗下。
家园 花了 这个周末，我也是特别去托朋友问了，答复也是不同的，有说注入有说不注入。
弄不明白的是，如果中投上市，难道建银要看自己的旗下公司同业竞争吗？证券市场最终会由资本金和规模决定竞争力，对于建银，拥有三家不同的中型上市公司，远不如拥有一家垄断型的上市券商，投资效益来得高（因为它的收益基本等于股价X股本数）。
还有一种可能是建银自己要转型成为financial holding company，而不是投资公司。这个我不太清楚，我国目前政策如何？是否允许成为金融控股公司？如果答案是肯定的，今后建银下的证券公司，上市后也可能被建银购买回来，变成母公司整体上市预期。
- 复 花了
家园 对建投的整合能力，还是不能太乐观 1、建银当初是整顿救治券商目的，出资收购了多家券商股权，但是以提供过桥贷款的财务投资者的角色，是否长期持有券商股权，做金融控股公司？监管部门估计难批。
2、建银没有运营大型券商的经验，和完整的管理团队，比如宏源的总裁、副总裁都是建总行企业部等出来的，这在整合券商中恐怕很难搞定。
3、券商并非是资产堆在一起竞争力就强的。关键是成熟稳固的团队和公司机制。联合联合，联而不合。这样的例子不少。而且建银持有的券商资产基本都是剥离赔付过后的，质量如何？是否能重组成漂亮的上市公司报表？也难说，不能太乐观。建银处理中信建投、西南证券、安信证券等案例来看，还是要借力其他券商或者地方政府的支持，也不是完全在独立运作。
4、还有一条：国内券商业务可能很快部分开放了。
家园 多贴点吧 家园 花，很希望今天晚上能看到续7。 对宏愿有点动摇。
家园 绝世佳文！ 家园 ~~~您的包子，是越来越诱人了啊～～～ 家园 花,沙发
家园 续五长子继承权 长子继承权是指在封建社会中名位和财产由长子继承的制度，长子继承权实际上是一种控制财富分配的方式。
我们把建银投资控股的证券公司按照控股的比例作一个简单的排序来说明问题。
1． 中投证券，100％；
2． 宏源证券，66.67％；
3． 西南证券，51%；
4． 中信建投，40％。
中投证券是建银投资独资子公司，2005年9月27日成立，而且因父之名而名，可谓嫡长子；
宏源证券新疆血统，控股比例达到2/3，可谓次子（养子？）；
西南证券重庆血统，控股比例达到51%，可谓三子（养子？）；
中信建投北京血统，参股比例达到40%，是中信家的老三（老大金通，老二万通），算是干亲。
从血统论的角度，甚嚣尘上的资产注入预期论，宏源证券和中投证券的整合论通通是痴人说梦。想象力更丰富的是“若从更长的时间跨度来看，建银系乃至汇金系的其他券商的股权也有可能陆续被整合到上市公司中去，公司在行业中的地位也将随之继续快速提升。”（以上观点和引用参见
外链出处）
所以，我用长子继承权来说明不要再奢望建银投资会对宏源怎么样，有好处肯定优先中投证券。
信达资产得知自己可以获准筹建信达证券后，立刻放弃了宏源，甚至将原来在宏源的人员都抽出来，全力“孕育” 信达证券这个自己的亲生骨肉。两者一个道理。
再举一个不太相关的例子，但能说明同样的问题。香港富豪郑裕彤旗下的香港新世界集团的股价跟其它地产股相比总是低很多，主要是盈利能力差。但他私人所有的公司表现却截然不同，盈利能力一点也不差甚至更好。为什么呢？同样的利润，在上市公司只能分到持股比例的份额，而私人公司却是全部归自己。（参见《新财富》相关文章）
那么，在没有资产注入和整合预期的前提下，宏源证券真实的价值该如何计算呢？市场价格又应该是多少？
To Be Continue 。。。。
- 复 续五长子继承权
家园 花崔下篇 - 复 续五长子继承权
家园 哈哈。独特视角！ 如果仿照当年李世民弑兄杀弟一幕，岂不妙哉！！！
这个想法也不错，
宏源虽然是次子却已经占了太子位。如果建银投资想把长子中投证券上市控股比例也必定稀释，而且IPO又要花大量时间金钱，远不如扶持宏源这个过继的太子容易。甚至我猜想建银投资看重长子继承权的话很可能让宏源证券和中投证券的整合，把中投证券的人马占据新公司的领导地位不是一样?这是叫长子夺了次子的魂魄，虽然身子还是次子的，思想却是长子的了，这也是变相的长子继承。当然，一切取决于大股东意愿。
最后，看完老兄的文章，在决定买不买！！！
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家园 越看越过瘾，赞一个 - 复 续五长子继承权
家园 花，耳目一新，但我觉得 宏源虽然是次子却已经占了太子位。如果建银投资想把长子中投证券上市控股比例也必定稀释，而且IPO又要花大量时间金钱，远不如扶持宏源这个过继的太子容易。甚至我猜想建银投资看重长子继承权的话很可能让宏源证券和中投证券的整合，把中投证券的人马占据新公司的领导地位不是一样?这是叫长子夺了次子的魂魄，虽然身子还是次子的，思想却是长子的了，这也是变相的长子继承。
家园 这么大的人事动作恐怕不易，从业人员都多多少少有点背景的 尤其这样做法是更换高层，企业又不是在生死存亡的时候，阻力会很大。