五千年(敝帚自珍)

主题:光大控股(00165)股价分析 -- bart

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  • 家园 光大控股(00165)股价分析

    首先声明,本人处于学习阶段,闲钱小打小闹,观点和方法均来源于或基于河里老拙,政委,孤舟,老虎,船长,老王等,以及东方网老股民,喜玛等。如发现错误,或有新资料,请直言。

    [SIZE=1]问题:[/SIZE]

    最近光控连续创下高位(今天上午收市,22:30港元),可能部分河友还继续持有,到底该不该卖出呢?

    [SIZE=1]分析:[/SIZE]

    股市就是一买一卖,说起来简单,里面影响因素无穷。如果仅比较买卖,以卖为更难,股谚云:会卖者为师傅。买点不好,及时割肉为一种;买点尚可或坚持没有割肉,所幸上涨,持股数月或年,卖出盈利为另一种。对于后一种,漫长的等待,是需要信心支持的,现在光控就处于这样的一个阶段。我将从三方面进行分析,一是个股基本面,二是大盘,三是消息面。

    一、基本面:

    2008年业绩:0.639港元,对应PE:35

    其业绩主要来源为三部分:香港业务;持股39.31%光大証券;持股6.23%的光大銀行。

    目前我们看到光大证券的中期业绩为,12.83亿元(超过了去年全年12.19亿元的净利润,同比增长近四成)。见联接

    http://business.sohu.com/20090721/n265367803.shtml

    香港业务和光大銀行的业绩不清楚,相信业务都有所增长,毛估估(老股民语),我们取2008年业绩的0.65为中期业绩估计,

    光控中期业绩估计为:

    2008年香港业务业绩*0.65 + 光大证券2009年中期业绩*持股数*汇率 + 光大银行2008年业绩*0.65*持股数*汇率

    2008年香港業務實現稅前盈利港幣7.03 億元;光大銀行2008年實現稅後利潤人民幣73.2 億元

    据上,具体数值如下:

    7.03*0.65 + 12.83*0.3931*1.134 + 73.2*0.0623*0.65*1.134 = 13.65

    总股本数:15.9亿股

    估计中期业绩:0.858港元,对应PE:13

    二、大盘

    强调一下,个股行情是不可能独立于大盘的,有特例但不能侥幸。

    最近颇有感触的一点是,逃顶是虚幻的。实际上,只要能如老虎说言,发现“结构性破裂”,即使晚数周甚至数月,卖出也是成功的。

    目前,和港股联动的美股,经济面有好转的现象,股指处于敏感期,感觉向上突破的可能性较大。另外,港股和A股也开始相互影响,A股估计如果能站稳3300,上面为真空带,将继续向上。基于此,我判断港股近期(两三周)将突破两万大关。

    三、消息

    主要是光大证券和光大银行的上市。这些老拙已经详细分析了多次,这也是当初买入的理由之一。

    [SIZE=1]建议:[/SIZE]

    在26左右开始减持,对应PE为15倍。如果你比较乐观,请自己制定操作计划。

    关键词(Tags): #股票(廣雅疏證)#分析(廣雅疏證)
    • 家园 光大证券,光大银行2009年中期业绩

      http://epaper.jinghua.cn/html/2009-08/26/content_455873.htm

      本报讯(记者马岚)昨日,上市刚满一周的光大证券对外亮出了2009年半年报。数据显示,受益于经纪业务的增长和自营业务的扭亏,光大证券上半年共实现营业收入26.23亿元,同比增长16.59%,实现归属母公司的净利润12.19亿元,同比则增长19.2%,并拟向全体股东每10股派息5.80元。

      http://business.sohu.com/20090827/n266273295.shtml

      今年以来,光大银行上半年全行实现营业收入117.3亿元,净利润34.3亿元,资产总额突破万亿元大关,不良贷款率下降至1.42%,拨备覆盖率提高至179.47%。

      据以上信息,光控中期业绩调整为:

      7.03*0.65 + 12.19*0.3931*1.134 + 34.3*0.0623*1.134 = 12.43

      估计中期业绩:0.782港元

      股票价格(2009/08/27):19.70

      对应PE:13

      建议:持有;关注香港业务是否有惊喜。

      • 家园 光大控股公佈截至2009 年6 月30 日止中期業績

        多谢BART兄的分析

        根据光大控股网站在昨天公布的中期业绩为每股盈利港幣0.45 元

        中國光大控股有限公司(下稱「光大控股」或「集團」,股份代號:165)今

        天公佈截至2009 年6 月30 日止中期業績。期內集團錄得營業額港幣22.6

        億元, 較去年同期增加16%; 香港業務(即集團核心業務)上半年稅前盈利為

        港幣2.29 億元, 較去年同期減少港幣6.64 億元。由於缺乏上年度同期出售

        大量投資項目帶來的收益, 股東應佔盈利為港幣7.19 億元, 較上年度同期減

        少38.5%, 每股盈利港幣0.45 元(2008 年度同期:港幣0.73 元)。

        不知道和BART兄计算的结果差别在哪里.

        BART兄计算的公式中 12.19*0.3931*1.134 为光证归属母公司利润中光控所占的部分, 34.3*0.0623*1.134 为光银的利润, 7.03*0.65 中0.65应该为光证每股派息折合港币, 7.03不知道是指的什么?

        如果按 0.45 的中期业绩来算

        股票价格(2009/08/27):19.70

        对应PE:21.88倍

        不知道是否还应该继续持有下去?

        关键词(Tags): #光大控股#0165
        • 家园 香港业务预期错误(大幅下滑)

          多谢vip_ref兄的信息

          7.03为光控去年全年业绩,根据香港股市上半年成交量放大,从400-500亿到600-700亿,我预期光控香港业务会有增长。乘以0.65为一半稍有增长(0.5x600/450),就是从这得来。但从公告中看,去年的业绩实际上包括一次性出售的效益,这是出错误的地方。

          根据中报,目前PE的确比较高。但有几个可以预见的利好消息,比如光大证券上市募集的100亿资金用以扩大网点带来的收益,光大银行近期的上市等等,所以自己还是持有,河友们要自己判断。

          另外,开始投资港股一年多,说几句自己的感受。

          1 港股投资者非常的实际。前一段时间看新闻周刊,其中谈到香港投资者,可以将自己自住的房子,在价格合适的时候出售。同理,在股市上,股价很难有忽悠的时候。光控这只股票,放在A股,这么多题材,价格早就飞上天了。

          2 光控盘子较小,也仅有一两只权证追随,价格的波动不会太大,我们应集中在基本面上。

          3 分不分红,是股价的另外一个决定因素。香港交易所(0388)PE高于全球同类股票,这与其分红率维持在90%左右是有关的。好在,我们看到光控也开始连续分红了。

    • 家园 情绪状态和股市买卖(5)

      说到这里,我们需要整理一下思路。前四个小节,我们从经济学的角度描述了人在面临选择时,通过理性分析各选择项的相对价值(效用与概率的乘积),并依此做出决策。在做出选择以后,人们将进入等待和反馈过程。下面要分析的就是在这一过程中的情绪过程。

      每次看动物杂技表演,我都很好奇为什么动物可以做出那么超乎想像的动作,驯兽员们是怎么训练它们的?

      实际上,原理很简单,奖励(reward)和惩罚(punishment)。奖励可以使某一行为出现的频率增加,并固定下来,这是行为的正向强化(reinforcement)过程。同样,惩罚可以使某一行为出现的频率降低,这是行为的负向强化过程。

      那么什么东西可以用作奖励和惩罚呢?对于动物来讲,食物为主要奖励工具,惩罚的内容就不说了。需要强调一点的是,无论奖励或惩罚,其内容都是非常具体的。对于人,大家知道什么是最好的奖励和惩罚工具吗?对,金钱,就是这个抽象的符号。

      在上述各个例子中,选择结果的正确或错误,我们也可以将它们看作为奖励或惩罚(因为有金钱的得失)。伴随着奖励和惩罚,就是对应于情绪状态的变化。从生物学的角度看,动物头脑中的决策系统和情绪系统也的确是密切相关。因此,当做出了一个正确的选择时,随后而来的情绪状态也是正向的(比如,高兴)。选择正确这一事实以及与之相伴的正向情绪状态,都会进一步强化这一选择项在你头脑中的主观概率。当下一次面临同样的选择时,你会倾向于保持与上一次同样的选择。反之依然。

      这样的思维过程和情绪状态在日常生活中是非常普遍的,也是非常合理的。但在股市中,人们的这种心理状态就可能被利用。比如,主力可以利用所谓的“牛市和熊市思维”的形成过程完成卖出和买入。为什么我们的心理状态在股市中比较容易被操作呢?答案就是股市震荡的特性及我们头脑中的那个“抽象的符号”。

      股市每时每刻都在变,其震荡特性不需我们多说。在这种情形下,许多人就放弃了自己理性的判断,而将买卖看做为掷硬币般的概率事件。但由于涨跌,头脑中的“虚拟财富”也在同时变化,与之相伴的情绪体验就被当作我们买卖的依据了,因此股市中“追涨杀跌”的现象也就不难理解了。

      总结一下,写到这里,我希望我可以说服你,在股市中除了我们经常提到的宏观经济面,个股基本面以及大众心理面外,还存在着个人心理面。在股市中,价值投资者注重宏观经济和个股信息,而趋势投资者则关注大众心理的变化。个人心理面基本上不被提及主要是因为太个人化,而这却是我们这些小投资者需要注意的地方。

    • 家园 情绪状态和股市买卖(4)

      对比例3和例4,我在分析例3时说,我们可以找到平衡点,情绪相对不变化;但为什么在例4中,我们的情绪就要被操纵呢?

      两个例子的差别就在于例3中,两个选择的结果及其发生概率我们是知道的;而在例4中,两个选择的结果及其发生概率是不确定的。在实际生活中,我们面临的绝大多数需要做出选择的时候,面对的都是不确定性(uncertainty)。再看下面的例子,

      例5 如果你有两个选择,其一是有可能你得到1200元,其二是有可能你得到1800元,你的选择是什么?

      你可能不假思索地说,选择二。好,让我们来看下面的变化过程。第一次你选择了二,很幸运,你得到了1800元;第二次,你还选择二,但什么也没有发生;第三次,你选择一,幸运,你得到了1200元;第四次,你选择了一,但什么也没有发生;第五次,你有选择二,但什么也没有发生;第六次,选择一,幸运,你又得到了1200元。你第七次的选择是什么?

      让我们将上述过程列简表:

      第一次,二,1800元;

      第二次,二, 0元;

      第三次,一,1200元;

      第四次,一, 0元;

      第五次,二, 0元;

      第六次,一,1200元;

      第七次,?

      可能你选择二,也可能你选择一,让我们继续看多次选择的结果,

      第一次,二,1800元;

      第二次,二, 0元;

      第三次,一,1200元;

      第四次,一, 0元;

      第五次,二, 0元;

      第六次,一,1200元;

      第七次,二, 0元;

      第八次,一,1200元;

      第九次,一, 0元;

      第十次,二, 0元;

      如果我们纪录并统计多次的选择及结果,比如100次,我们发现,选择一得到1200元的机会大约是75%,选择二得到1800元的机会大约是25%,那么,当你再次面临这一选择时,你的选择是什么?

      如前面我们讲的,大多数人的决策是理性的,同时我们的思维能力也是可能认识它们之间发生几率的差异。用经济学的术语描述,选择一的预期价值为结果的大小(1200元)乘以结果发生的概率(75%),为900元;选择二的预期价值为1800 x 25%,为450元。因此,你的选择应该是一。

      分析到这里,我们看到,如果要做出一个正确的选择,我们需要同时评价这一选择带来的结果的大小,另外我们需要知道它可以实现的几率。(题外话:实际上,每个人的一生就是由大大小小无数次的选择组成,有时非常重要,比如选择什么职业?有时又非常琐碎,比如晚饭吃什么?)

      具体到股市,我们面临的选择实际相对简单,因为选择的结果大小基本可知(与你的投入资金量成正比,同时还有涨跌幅的限制),唯一不确定的就是涨跌发生的概率。依据前面的例子,我们是否可以统计得到涨跌发生的概率吗?很遗憾,这项工作仍然有成千上万的人在努力地寻找答案。

      可能河友看到这里有些不解,如果如你所说,我们不知道一个事物发生的可能性(客观概率),那么,我们每天如何决策呢?其依据,就是存在与我们头脑中的主观概率。

      从例5中可以看到,通过许多次的选择和尝试,纪录每次发生的结果或积累经验,我们可以认识到两个选择项大致发生的概率,我们的这一认识就是主观概率。因此,主观概率就是通过对过去发生事件的总结而形成的。

      说到这里,我们就要回归正题了,情绪状态和股市买卖的关系。注意,下面是我个人的理论假设。

      人的主观概率的形成,与对过去每次发生事件的结果的认识有关,同时与每次事件发生的结果所带来的情绪体验有关。

    • 家园 情绪状态和股市买卖(3)

      可能细心的朋友会问,上一个例子中,你不是说选哪一个都一样吗?我才不在乎每次选哪一个呢。

      非常好的问题,这涉及到了我们要讨论的问题实质:在知道两个选择导致的长期结果差不多一样时,你对于每次的选择是“不在乎”的。注意,这个“不在乎”反映了两个选择在你心中的预期价值或效用是差不多的,同时也说明了你的情绪不会因为选择其中某一个而发生大的变化。可以说,这就是你的心理平衡点。

      为了贴近真实,让我们再将上一个例子进行变化,

      例4 如果你有两个选择(在特定时间段,持有还是卖出股票),其一是有可能你损失1800元(卖了,这段时间股票涨了;持有,股票跌了),其二是有可能你得到1800元(持有,股票涨了;卖了,股票跌了),你的选择是什么(持有还是卖出)?

      你回答说,我没法估计,不知道是持有还是卖出,不操作行不行?

      有意思的是,只要你面临这样的选择,无论你选择一或二,或者什么都不做,你的心理状态都会在这段时间里,随着股票价格的波动而起伏。具体的情景我就不描述了,看一看昨天5%的暴跌,河友的反应就是真实的例子。

      说到这里,回应老虎昨天在笔记14中提到的,

      大盘会不会现在就一路跌下去呢?不会,这只是个试探,就像530,要让大家习惯暴跌后会涨回来,大家以后就不会跑了。

      实际上,这是对大众心理层面的经典操作。只要昨天你在股市,不管操作了没有,你的心理都已经有了微妙的变化,反复几次,你的股票买卖操作也就被改变了。

      为了避免情绪受大盘波动的影响而改变自己操作计划,这就是为什么有这样的建议,在看准买进股票后,几个月甚至几年都要远离大盘的原因。

    • 家园 情绪状态和股市买卖(2)

      上面巴菲特语,不仅提到了两种股市里的情绪状态,重要的还说出了它们与买卖的关系。但此处切不要机械地套用巴老的话,因为它不适用我等小散(一分钟就可以卖完,船长的定义),这是大资金需要把握及操纵的方向。

      我以下所讲的,更为具体的对象,就是河里实盘模拟的上班族(信息来源,报纸和网络;主业,上班工作;部分积蓄,冒险于股市)。

      让我们再回到一开始的问题,稍微变化一下,

      例3 如果你有两个选择,其一是100%的机会得到1500元(1800变为1500元),其二是50%的机会得到3000元,你的选择是什么?

      实际上我们看到,如果你多次面临这样的选择,最后这两个选项的长期收益是一样的。但是,有意思的是,在每一次面临这样的选择的时候,个人风险喜好的差异,比如你比较喜欢冒险,你就会选择二;你相对比较保守,你就倾向于选择一。

      更为有趣的是,即使你比较保守,在选择了几次选项一(100%的机会得到1500元)以后,你可能开始尝试冒险,选择二;同样,喜欢冒险的人,也不总是选择二,有时也要保守一下。人类的这种行为,即偶尔偏离自己的惯常行为状态,好像没有什么生物学基础(动物很少这样做),也没有科学的解释。

      从概率上讲,上述题目,即便你有时选择一,有时选择二,或者集中就选一个,或者随机选,经过多次以后,最后大家的收益都是一样的。

      呵呵,如果是这样,选择哪一个,怎么选,都没有什么差别,那么研究这样的问题有什么意思呢?

      让我们来模拟一下,假设你是一个比较保守的人,第一次,面临这样的选择,当然,你选择一,得到了1500元;第二次,保守嘛,选择一,累计3000元;第三次,你很保守,还是选择一,累计4500元;第四次,嘿嘿,有些积累了,试一试手气吧,你选择了二。

      这时,就是我们所研究问题的关键内容,想像一下:情景一、你对了,得到3000元,累计7500元;情景二、运气不太好,你猜错了,失去3000元,累计1500元。告诉我,在两种情景中,你的情绪感受是什么?如果,你又面临第五次选择,你准备选择哪一个?

      在成功的情景中,你可能更倾向于再赌一把,但也有可能知足长乐,下次保守一下;在失败的情景中,你可能开始保守,也可能尝试再赌一把,期望翻盘。

      将这个简单的例子,与股市里的行为对照一下,你可以发现无数相似的实例。

      分析到这里,我们看到,你的每一次行为及所带来的相应的结果(上例中财富及情绪的变化),都对你未来的决策和行为产生重要影响。

    • 家园 情绪状态和股市买卖(1)

      从2007年进入港股,本菜鸟在工作之余,学习把自己的辛苦钱财在股市进行折腾的技巧,其中一些心得,写下来作为总结,也希望对河友有所帮助。之所以在此时献丑,原因如下:

      一、2009年7月24日,市值开始转正,是为个人纪念。最低市值,30%。

      二、前两天照猫画虎分析港股光大的文章,河友提出了关于是否持有的问题。

      三、政委,孤舟,老虎,船长等河友无私的奉献,一直作为激励。

      先来看经济学研究中的一个问题,

      例1 如果你有两个选择,其一是100%的机会得到1800元,其二是50%的机会得到3000元,你的选择是什么?

      基于理性选择理论,即人是依据理性(rationality)做出选择的,你会选择一,因为选项二的期望值(expected value)为1500元(值乘以概率,3000 x 50%);当然,你也可能选择二,这说明你有风险(risk)偏爱的倾向。是否股版里的河友多是后者,或股市投资者中的比例比一般人群高,我没有具体查找资料。

      这是一个简化的例子,离实际生活很远,但我们可以对上述问题,添加一些生活情景。比如说,

      例2 你现在是一个大学生,你现在有2000元,但非常想买个笔记本电脑(大约5000元),而你面临这样一个机会(上述问题),你的选择是什么?

      此时,大多数人可能的选项就是后者了(2000+1800,钱不够,买电脑的机会为0%,2000+50%的机会得到3000,你有50%的机会买电脑)。可以看到,人们是同时依据选择的客观价值及主观满意度两方面进行决策的。经济学中相对应的概念为效用(Utility,港译功用)。

      重要的一点,即使你两次的选择不一样,实际上,我们看到一般人做出决策还是理性的。只是在这两次选择时,你决策的依据不同而已。所以,人是理性决策者仍是经济学研究中的一个需要证伪的理论。

      有意思的是,如果每个人都是理性决策者,也即你总是能够效益最大化,为什么股市里赔钱的是大多数呢?

      上述例子还仅是关于个体决策时情景的简化,在股市及真实的市场中,你不是一个人在战斗,其他参与者都是你的竞争者。你的选择会影响到其他人的收益结果,其他人的选择也会影响到你的挣赔几率。这就是所谓博弈理论(game theory)研究的内容。(题外话,博弈论这个词的翻译实在学院,看英文,很直观,很好理解。不知有没有通俗点的)

      实际上,人在做决策的时候,尤其是在股市,除了选项的客观价值及主观满意度,以及其他个体所做出的决策行为外,还受到个人或群体的心理或情绪状态的影响,这就是个体在决策时对理性的偏离。具体的理论我就不去找了,下面的讨论主要基于自己业余的观察。

      如果我们假设每个人的信息来源和理性决策能力相同的话,那么心理或情绪状态,就是个人收益的决定因素了。具体到股市中,影响人决策的心理或情绪状态有哪几种呢?

      实际上,“别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧”(巴菲特语),就是股市里两种心理或情绪状态的最好描述。

    • 家园 光大证券上市获批

      光大证券获证监会上市批文

      http://stock.sohu.com/20090724/n265468063.shtml

      • 家园 光大证券询价区间确定:19.0元~21.08元

        可能上限定价。对应2008年静态市盈率52.78~58.56倍,对应2009年动态市盈率在27~30倍。

        http://stock.sohu.com/20090803/n265665495.shtml

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