主题：【原创】巴菲特的裸泳 -- kraft
家园 【原创】巴菲特的裸泳 在金融危机发生的时候,巴菲特先生说了一段话,(当然不是他的首创,也是拷贝他人)大意是只有退潮,才知道谁在裸泳. 他指的是有些投资银行金融杠杆用得太厉害,在形势不好的时候,只有爆掉.巴菲特也谈到指出金融衍生品是杀伤性武器. (kraft言 衍生品是控制金融风险武器,是套利的工具,如果不知道怎么用当然是很危险的.)
就像民用核电站, 如果把电站建在地震带上,号称可以抵御8级地震,而根剧科学推算,发生8级地震的可能性是微乎其微,属于小概率事件. 根据统计测算,非常安全. 可是不巧的是小概率事件发生了,而且一连串的其他小概率事件碰巧也同时发生了,比如海啸, 备用柴油发电机进水, 调配的柴油机不匹配等等,这个时候只有叫天天不应,叫地地不应. 谁叫你当初把核电站建在地震带上,又建在海边的?
回过头来,再来说这位巴老先生,Bershire Hathaway 在金融危机发生的时候, 拥有巨额short position in put options(卖出看跌期权) 这里一段是摘自我的另一篇论文.
Berkshire sold put options at strike price $37.1 billion with a spot price of $18.55 billion. The concerns is how to evaluate Berkshire’s short put position given current stock market position if anything differently as Buffet’s assessment and the impact on the Berkshire’s balance sheet. Currently Buffet values the derivative at $10 billion.也就是Berkshire本身就拥有巨额衍生品,而且不是以为套利为目的, 具体来说Berkhire跟一些大客户订了合同,以S&P美国,欧洲, 日经指数为标的, 交易的另一方为了防犯指数下跌的风险,给Berkshire一笔钱, 合同规定如果指数下跌到一定程度, Berkhire要补偿下跌的风险. 通俗的说,你买了一个房子,370亿美金,但是你怕火灾,买了一个火灾保险价值20亿美金给保险公司(Berkshire),如果一旦发生火灾,房子烧光,一干二净,bershire赔你370亿美金, 如果二十年内没有发生火灾, Berkshire就赚了20亿美元. 具体的手续是, 双方谈妥合同, 商量好条款, 合同生效Bershire就拿到了这20亿美金.
Buffet当初是这样考虑的, 从统计学的规律,长期来说指数是一定看涨的,随机拿出一张20年的指数图形,一定是向上的,这样的合同肯定是包赚不赔的.而且合同期是二十年,二十年后,我也不知道在哪里了.(呵呵,这个是kraft的猜测,如果是kraft,这个合同也签了, 一签20亿就到手了, 天下哪有这样的好事? 呵呵) 而且20亿一到手,就是Berkshire的了, Berkshire会把这20亿寸银行吗? 肯定不会,起码也要买优先股(preferred share). 保守的算10%的年收益 20年后这20亿就是135亿, 成本是多少? 0. (小Kraft一边问, 这不是空手套白狼吗? 是啊 ,可怜小散们每天追涨杀跌,为证券公司打工,大鳄们签两个合同,每年收益就到手了)
当然天下没有免费的午餐, 有得到就会有付出, - 有空接着谈.
通宝推：草纹,铁手,家园 重了，删 家园 所以Buffet的话不可轻信 说金融衍生品是大规模杀伤性武器的同时自己又卖出巨额看跌期权。
不过总有人拿Buffet的这句话说事，来恶毒金融衍生品。
无知无畏。
家园 大家可以自己算算这些期权的收益 １）首先，这种交易确实有风险。八飞就因为这把AAA给丢了。
２）其次，我们仔细来算算这种交易的风险。
２.１）最大风险就是十或者十几年之后的某一天，美国，欧洲和日本股市都跌到零。八飞赔掉370亿。试想，如果美国，欧洲日本股市都跌到零，那世界该成啥样子了？手里拿着这些合同和绿纸有啥用？
２.２）其次，按照保险术语，composite rate降到100以下，也就是说把他开始拿到手的49亿全陪进去，股市十年后大约得降到sp500＝1150左右。就算这样，他还是免利息拿着49亿拿了十年。（十年后sp500=1150，这世界得啥样？）
３）这里，他先拿到现金，做任何他想做的。他的交易对方为了保持自己的位置，还得整天接着填钱，具体原因我忘了，好象是维持信用还是啥。后来有的交易对方受不了了，主动要求八飞提供更优于八飞自己的合同。
４）相比较于当年AIG和Lehmann的cds合同（就是那个让John Paulson发财的合同）简直就是天壤只别。具体可以看David Einhorn的发言。
家园 巴菲特的本质就是收保护费放高利贷 最近看到他发债的消息，趁着市场利率低，又圈钱几十亿，准备收购某再保险业务。这不过是，他自身有名誉、关系、渠道，能获得低价资金，利用自身地位在赚利差或风险差而已，跟学校课程中的套利、利差互换的原理是一样的，但有时采取收购的方式而已。就好比，你现在有路子从银行低利率贷出款来，转手高利贷给房地产、信托、赌场、资金周转等，风险就在与这个互换最后能否收回来实现而已，如何来管理这种风险。
以通俗的比喻来说，巴菲特就是个收保护费的。他获得很多资金的来源是保险和再保险业务。这种业务就是投保人上交保护费，碰到人寿到期、天灾人祸、团伙火并（比如拉登9.11）时，获得赔付，巴菲特等平时收了大量保护费，这个时候就要出血了。当然，也不只一家收保护费，东兴洪兴各有各的地盘，再通过再保险业务向巴菲特交保护费。
巴菲特收了保护费以后，主要干什么呢，很多时候都是在放高利贷。有时候，借钱给打手集团（或某物业公司）头目山姆大叔，信用好，利息就低些。有时候想借钱的在困境中，利息就高，且附带苛刻的条件。比如，上世纪的所罗门兄弟大赌场，两年期前的高盛赌场等，用的是可转换优先股，就是给它们一笔款子，每年要收多少钱（优先股息），并且有权把这笔款子变成股份，享受人家生意的某个比例。有的时候，某些场子他是把很多股份盘下来的。比如，某报纸，某可乐饮料铺，富国钱庄，某某糖果店等等。他也挂名某些场子的话事人，换换几个马仔，比如在所罗门兄弟大赌场。
所谓盗亦有道，某些行当干久了都会有些秘诀。他的成功在于过去失手很少，很多次收款成功，也有很多人源源不断地来交保护费。他收款成功并不是靠养很多马仔去抢杨白劳的喜儿，打打杀杀的事很多都是山姆大叔做的，用不着他出手。他形成了自己的一套风控体系，比如看报表、护城河等，觉得这买卖靠谱才让钱出手，碰到危机的时候，往往有人拿喜儿想来跟他换钱。日子久了，世界上就出现了他的很多粉丝。
但到了上世纪末本世纪初，网络股等新经济的特点等更适合于vc，恐怕不是他的能力范围，他对自身恐怕也了解得不够清楚，所以才有2000年一触网就碰到网络泡沫破灭的笑话。
目前看，这轮危机也有1929年的特点，他并没有经历过1929，未必有正确应对这种危机的能力。夜路走多了，难免遇到鬼，出来混的，往往不知道什么时候要还，或许有一只黑天鹅在等着他。对于这点应该十分警惕，是一个市场的重大风向标。
家园 那个对赌协定是不带杠杆的，好像应该是10年期 S&P这些指数届时涨跌多少比例，就按相应的比例出钱而已，从09年初到2019到期日才结算，中间的涨跌盈亏是不算数。
家园 【原创】天下没有免费的午餐 如果我们要估算巴菲特的这个指数保险合同的成本，就要牵涉到期权定价理论 - black-scholes formula，这个期权定价理论是非常的重要，就好比金融市场中的相对论,量子理论.是金融市场一块基石。相关参与推导的 Scholes, Merton也因此在1997年获得炸药奖(Black不幸于1995年去世,与炸药奖失之交臂). 但是比这个期权定价更重要的是，就是金融市场的第一公理 - 天下没有免费的午餐，即无套利原则。没有这个无套利原则, black-scholes formula也推导不出.
天下没有免费的午餐， 有得到就要付出，在Berkshire年复一年的20%收益背面, 也有其难言甚至于龌龊的一面. 其实股市并不是最好的一项投资，若干年后当深沪指数站在一万点的高端的时候，渺渺散户基本上被淘汰出局.所谓一将名成千骨枯，在1949年的开国大典的时候，2000万将士的鲜血已洒遍神州大地，如果要在天安门的城楼含笑检阅散户方阵的时候，站在城楼的你所要具备的素质是更高，更强，更快 - 站在更高的平台，更强的资源，更快的逃命速度，否则不幸的你只能在散户方阵中被检阅。
在投资股市之前，你至少要优先考虑一下这几个方面, 把有限的时间和精力花在刀口上
-- 投资自己，继续教育，不断的投资你自己，这是成本最低，效益最好的投资，知识就是力量，没有知识，一切都是空谈，没有见解，洞察不深，都是成功的敌人,失败的朋友. 就是投资股票市场，也至少需要政治，经济（宏观，微观），军事，历史，地理，心理，财务，公司治理，供应链，人事，期货，期权，外汇市场，资产定价，兼并重组这些方面的基础和知识. 否则连个加息减息对股市的影响都会搞不清楚，经济的周期规律不了解，那投资股市还不如买彩票。
-- 投资于工作和技能, 每个月的工资，虽然不多，但是是不停顿的现金流，在单位里虚心好学，积极上进，也是最好的投资.技能的增加，肩负责任的增多，当你的地位在公司里越来越重要，这就是走牛的迹象，不断提高的技能能确保我们在职场中立于不败之地。当然相对应的随着薪水也会增加，现金流也越来越多，最后如果能获得一大笔期权激励，恭喜你，你已经脱离散户方阵。而且这远比从二级市场买入股票靠谱.
通宝推：草纹,钓者任公子,家园 有一个小问题 您提到：“拥有巨额short position in put options(买出看跌期权)”
手里有short position 应该是卖出吧？
从您的“买出”可以确定您是想说“卖出”。
不知道为啥，我见不得买卖不分。
家园 难道是早献花，早得宝？哈哈，谢宝 不过，宝是用来干啥来着？潜水日久，早忘光了。
家园 搬个沙花听故事 家园 花等填坑