主题:【原创】巴菲特的裸泳 -- kraft
在金融危机发生的时候,巴菲特先生说了一段话,(当然不是他的首创,也是拷贝他人)大意是只有退潮,才知道谁在裸泳. 他指的是有些投资银行金融杠杆用得太厉害,在形势不好的时候,只有爆掉.巴菲特也谈到指出金融衍生品是杀伤性武器. (kraft言 衍生品是控制金融风险武器,是套利的工具,如果不知道怎么用当然是很危险的.)
就像民用核电站, 如果把电站建在地震带上,号称可以抵御8级地震,而根剧科学推算,发生8级地震的可能性是微乎其微,属于小概率事件. 根据统计测算,非常安全. 可是不巧的是小概率事件发生了,而且一连串的其他小概率事件碰巧也同时发生了,比如海啸, 备用柴油发电机进水, 调配的柴油机不匹配等等,这个时候只有叫天天不应,叫地地不应. 谁叫你当初把核电站建在地震带上,又建在海边的?
回过头来,再来说这位巴老先生,Bershire Hathaway 在金融危机发生的时候, 拥有巨额short position in put options(卖出看跌期权) 这里一段是摘自我的另一篇论文.
也就是Berkshire本身就拥有巨额衍生品,而且不是以为套利为目的, 具体来说Berkhire跟一些大客户订了合同,以S&P美国,欧洲, 日经指数为标的, 交易的另一方为了防犯指数下跌的风险,给Berkshire一笔钱, 合同规定如果指数下跌到一定程度, Berkhire要补偿下跌的风险. 通俗的说,你买了一个房子,370亿美金,但是你怕火灾,买了一个火灾保险价值20亿美金给保险公司(Berkshire),如果一旦发生火灾,房子烧光,一干二净,bershire赔你370亿美金, 如果二十年内没有发生火灾, Berkshire就赚了20亿美元. 具体的手续是, 双方谈妥合同, 商量好条款, 合同生效Bershire就拿到了这20亿美金.
Buffet当初是这样考虑的, 从统计学的规律,长期来说指数是一定看涨的,随机拿出一张20年的指数图形,一定是向上的,这样的合同肯定是包赚不赔的.而且合同期是二十年,二十年后,我也不知道在哪里了.(呵呵,这个是kraft的猜测,如果是kraft,这个合同也签了, 一签20亿就到手了, 天下哪有这样的好事? 呵呵) 而且20亿一到手,就是Berkshire的了, Berkshire会把这20亿寸银行吗? 肯定不会,起码也要买优先股(preferred share). 保守的算10%的年收益 20年后这20亿就是135亿, 成本是多少? 0. (小Kraft一边问, 这不是空手套白狼吗? 是啊 ,可怜小散们每天追涨杀跌,为证券公司打工,大鳄们签两个合同,每年收益就到手了)
当然天下没有免费的午餐, 有得到就会有付出, - 有空接着谈.
不过,宝是用来干啥来着?潜水日久,早忘光了。
您提到:“拥有巨额short position in put options(买出看跌期权)”
手里有short position 应该是卖出吧?
从您的“买出”可以确定您是想说“卖出”。
不知道为啥,我见不得买卖不分。
如果我们要估算巴菲特的这个指数保险合同的成本,就要牵涉到期权定价理论 - black-scholes formula,这个期权定价理论是非常的重要,就好比金融市场中的相对论,量子理论.是金融市场一块基石。相关参与推导的 Scholes, Merton也因此在1997年获得炸药奖(Black不幸于1995年去世,与炸药奖失之交臂). 但是比这个期权定价更重要的是,就是金融市场的第一公理 - 天下没有免费的午餐,即无套利原则。没有这个无套利原则, black-scholes formula也推导不出.
天下没有免费的午餐, 有得到就要付出,在Berkshire年复一年的20%收益背面, 也有其难言甚至于龌龊的一面. 其实股市并不是最好的一项投资,若干年后当深沪指数站在一万点的高端的时候,渺渺散户基本上被淘汰出局.所谓一将名成千骨枯,在1949年的开国大典的时候,2000万将士的鲜血已洒遍神州大地,如果要在天安门的城楼含笑检阅散户方阵的时候,站在城楼的你所要具备的素质是更高,更强,更快 - 站在更高的平台,更强的资源,更快的逃命速度,否则不幸的你只能在散户方阵中被检阅。
在投资股市之前,你至少要优先考虑一下这几个方面, 把有限的时间和精力花在刀口上
-- 投资自己,继续教育,不断的投资你自己,这是成本最低,效益最好的投资,知识就是力量,没有知识,一切都是空谈,没有见解,洞察不深,都是成功的敌人,失败的朋友. 就是投资股票市场,也至少需要政治,经济(宏观,微观),军事,历史,地理,心理,财务,公司治理,供应链,人事,期货,期权,外汇市场,资产定价,兼并重组这些方面的基础和知识. 否则连个加息减息对股市的影响都会搞不清楚,经济的周期规律不了解,那投资股市还不如买彩票。
-- 投资于工作和技能, 每个月的工资,虽然不多,但是是不停顿的现金流,在单位里虚心好学,积极上进,也是最好的投资.技能的增加,肩负责任的增多,当你的地位在公司里越来越重要,这就是走牛的迹象,不断提高的技能能确保我们在职场中立于不败之地。当然相对应的随着薪水也会增加,现金流也越来越多,最后如果能获得一大笔期权激励,恭喜你,你已经脱离散户方阵。而且这远比从二级市场买入股票靠谱.
还有后续吗?
好文!
S&P这些指数届时涨跌多少比例,就按相应的比例出钱而已,从09年初到2019到期日才结算,中间的涨跌盈亏是不算数。
鲁晨光一书中提到过,Buffet做过的一次类似交易(或者就是这一次?),详细计算过风险因素,其实Buffet做的是笔划算的买卖。
就好比,你现在有路子从银行低利率贷出款来,转手高利贷给房地产、信托、赌场、资金周转等,风险就在与这个互换最后能否收回来实现而已,如何来管理这种风险。
以通俗的比喻来说,巴菲特就是个收保护费的。他获得很多资金的来源是保险和再保险业务。这种业务就是投保人上交保护费,碰到人寿到期、天灾人祸、团伙火并(比如拉登9.11)时,获得赔付,巴菲特等平时收了大量保护费,这个时候就要出血了。当然,也不只一家收保护费,东兴洪兴各有各的地盘,再通过再保险业务向巴菲特交保护费。
巴菲特收了保护费以后,主要干什么呢,很多时候都是在放高利贷。有时候,借钱给打手集团(或某物业公司)头目山姆大叔,信用好,利息就低些。有时候想借钱的在困境中,利息就高,且附带苛刻的条件。比如,上世纪的所罗门兄弟大赌场,两年期前的高盛赌场等,用的是可转换优先股,就是给它们一笔款子,每年要收多少钱(优先股息),并且有权把这笔款子变成股份,享受人家生意的某个比例。有的时候,某些场子他是把很多股份盘下来的。比如,某报纸,某可乐饮料铺,富国钱庄,某某糖果店等等。他也挂名某些场子的话事人,换换几个马仔,比如在所罗门兄弟大赌场。
所谓盗亦有道,某些行当干久了都会有些秘诀。他的成功在于过去失手很少,很多次收款成功,也有很多人源源不断地来交保护费。他收款成功并不是靠养很多马仔去抢杨白劳的喜儿,打打杀杀的事很多都是山姆大叔做的,用不着他出手。他形成了自己的一套风控体系,比如看报表、护城河等,觉得这买卖靠谱才让钱出手,碰到危机的时候,往往有人拿喜儿想来跟他换钱。日子久了,世界上就出现了他的很多粉丝。
但到了上世纪末本世纪初,网络股等新经济的特点等更适合于vc,恐怕不是他的能力范围,他对自身恐怕也了解得不够清楚,所以才有2000年一触网就碰到网络泡沫破灭的笑话。
目前看,这轮危机也有1929年的特点,他并没有经历过1929,未必有正确应对这种危机的能力。夜路走多了,难免遇到鬼,出来混的,往往不知道什么时候要还,或许有一只黑天鹅在等着他。对于这点应该十分警惕,是一个市场的重大风向标。
说金融衍生品是大规模杀伤性武器的同时自己又卖出巨额看跌期权。
不过总有人拿Buffet的这句话说事,来恶毒金融衍生品。
无知无畏。