主题：【量化看股】[中信证券]——确定的增长与不确定的估值 -- 老拙
权证不会象今年某些认沽一样赚钱了，但是对于创设者来说，权证是低风险的可能是低收益的赚钱工具，前提是，炒权证的炒家频繁卖买，而不是象老拙炒权证一样长期持有。创设者可以有很多方式保赚不赔：
1、最基本的可以买入正股对冲
2、权证价高了，就创设派发，价低了就买回注销
其实，权证对于券商来说，几乎是个固定收益工具了，没什么风险，收益可能也未必比卖买正股来得多。
融资融券也是个固定利息收入的工具，主要赚取利息。
我理解的直投，是指类似PE的性质，企业贩子，慧眼发现某个有前景的企业，就收购，然后IPO，收益大风险也大。
还有你说的“非经常性损益”，其实对于券商来说，除了一些经纪业务等，大部分都可以算作是“非经常性”的，比如“直投”。这个特点可能很长时间都不会消除。
我的理解是，券商比金融投资公司--比如雅格尔，好的一个地方是，它还有一些经常性收入。
我也相信类似南航这样包赚不赔的以后会越来越少。将来出现权证亏损的机会一定是有的，但是反过来想，有赔有赚才能吸引更多人来玩么。
但是现在A股市场上权证的品种明显是偏少，在各种品种的权证创设上，相信券商是大有可为的，这个应该是一个明确的利润增长点。
券商由于信息和资金上的优势，往往能够有效的规避权证的风险，所以我还是对权证创设比较乐观。
融资融券确实是题材，但是这个和借壳，注资之类的不同，这个题材只是时间问题，将来这一块肯定会开放，只是时间早晚而已。
直投业务已经不是题材了，这个是现实。这一块目前还没有看出任何的结果，不过参照华夏基金来看，可以保持乐观的预测。
我一直在想一个操作方法，不知是否可行，或者说是否有意义。
这次持续下跌中，基金应该是有少量派发筹码的，那么我们能不能模仿基金的手法？
就是当确定有一个持续下跌的中级调整的时候，逐级卖出一部分，直到预设的浮动仓位卖完为止；然后在随后的探低反弹中，按照比原来的卖出价低一定比例的位置，逐级买入。因为A股还不能一步拉升到位，所以这样也不会丢失筹码。
确定"有一个持续下跌的中级调整"是很难的。如果能确定的话，又何必"逐级卖出"，全卖出就是了。
或者调整的底在哪里。正因为如此，所以不采用一次全部卖出的方法，因为，如果卖出后马上反弹，就会丢失筹码。
逐级卖出再逐级买回的方法，我觉得可以规避这个风险。
不过，也许这样不会有太多好处。
主营业务就是所有和证券相关的生意，打新股这个业务可以看作一个小型的基金，而且打新股是上市的当天就卖掉，都是确定的收益。所以从会计核算上面来说，打新股的收益属于主营业务收入而不是“非经常性损益”
期货经纪业务会得到比较大的发展，而且期货的交易量比较大，佣金收入会比较可观。但是，如果中信的自营业务中也加入股指期货，就中国现在的衍生品交易的人才储备而言，风险非常大。就算只做套保，对交易的纪律要求特别高，没有足够的现金准备，很容易被强制平仓造成巨额损失的。
(首先，我们定义，所谓“市场普遍预期的本年EPS”，是指大多数专业研究机构根据当时的公开信息，普遍预测的07EPS。我们简称为当时07EPS。)
老拙说\"专业研究机构根据当时的公开信息\"那是指绝大多数专业研究机构,中信证券的估值是翻了中信证券的家底后得到的--134元!
\"如果是,那么相当长的时间里,这个117就是它的峰值\"
请问这个“相当长的时间”是多长？
能把道理讲的这么清楚，又这么简单，真正让人受益良多。受教了。
稍微提一点不同意见
1 成交量 拙总可以算一下，成交量再翻一番，按目前主板的情况，一年光印花税和手续费就从市场拿走多少钱。整个证券市场（上市公司）一年的盈利大约就在5000亿左右，日均交易量1千多亿左右，交易费用已经拿走了太多钱。按企业盈利20%增长，再考虑资本市场的扩大（王建有一个估计），这个费用的近期的高速增长可能会导致市场不可延续。
2 企债规模扩大短期内不乐观，看起来是由银监会发的一个文引起的，实际上是企债（公司债）市场有重大缺陷。
在香港市场能赚到多少钱需要仔细研究，分析师拍脑袋多的是，而且今年情况特殊，就是今年，保险公司都过江站岗了，今年投资收益会不好。
真要5年，不确定的东西太多了，关键问题是以100多的股价，5年的长期投资年收益是否足够诱人很不确定。整个市场透支东西太多，上市公司为配合炒作做出太多的业绩，未来两年还有大小非解禁要从市场里拿钱，明年整个证券市场如果接近负回报，量化估计明年的业绩，很重要。
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