主题：【原创】再战江湖（4）快刀斩乱麻 -- 万里风中虎

都知道投机取巧是为了损人利己。美国中产阶级再怎么欠压榨，说到底还是美国人自己碗里的存量，不是增量。如果单靠国内投资者的资金，这样玩下去就变成日本国债了，而且美国还没日本人的高储蓄。当然可以说日本的储蓄等于是美国的，但日韩本质上也是存量，非增量。所以美国人投机取巧的对象是中俄欧。而在对付中俄欧的时候，美国遇到的难题是，要拉中俄欧入彀，就不能打；可现在美国实力衰落，中俄欧不打又不会入彀；况且目前美国不但没有明显的实力优势，中俄欧被打急了还会抱团。

回到美债上来，未来5年70%美国国内投资人手里的美债都要到期，会遇到展期和替换的问题——其实欧美都遇到这个问题，就是金融危机导致中短期债务激增，使得国债平均存续期缩水。去年初有个调查的数据好像是英国平均存续期只有4.5-5年，美国最低时也只有60多个月，现在大概7年的水平。所以，虽然对美国国内投资者来说不存在汇兑问题，但这里的前提是他们目前持有的美债多数还是金融危机前的，那个时候美债收益水平还要比当前高出1-2%，有这个息差保护，美元贬值尚在可忍受的范围内，毕竟全球通胀都不低，所以暂时还没有动的必要。可问题在于美元贬值是要推动美国通胀的，通胀是完全加诸在老百姓头上，以目前美元的下跌速度，很快就会创历史新低，技术面来说那样会向下打开10%的下跌空间。虽然美国CPI中70%是服务类价格构成，可以靠高失业来锁住工资，但还有30%是必然会因为美元贬值而上涨。届时美国通胀会轻松让美债收益率上升到4%（甚至5）以上，那就会出问题，因为那已经接近危机前的水平了。大家都不是傻子，中国老百姓会在加息后排队转存，日本有渡边太太，美国也可以有琳达阿姨之类的。而且一旦上了4-5，就不是4-5的问题了。堰塞湖堵不住的下场大家都明白的。

复【原创】再战江湖（4）快刀斩乱麻

家园

虎大的观点和<投资者的未来>这本书很像

就是<The future for investors>，刚刚看过，发现观点非常像

高成长股、地区、行业，可能是陷阱，而夕阳产业却能够给人稳定满意的回报。

　　夕阳产业中经常出大牛股，符合以下条件，众人对它期望并不太高，只要超过平均水平即可，结果它的发展速度超过平均水平；经常发市场平均水平的股利（用这股利买这股票）。

　　长期来看，很多IPO新股会跌破发行价，甚至摘牌。

　　高成长并不是关键，成长率高于预期才是关键，否则高成长股一样跌的很惨，因为高成长股对应着高市盈率，属于高估股票。

书中用了57年美股的数据来论证，结论和虎大的观点一致。

附注一下作者的观点总结：

　　1.对投资者而言，表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。西格尔通过对1957-2003年标准普尔500指数成份股的数据分析，找出了长期投资中成为赢家的三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部门和能源部门。前两者占据了标准普尔500指数20家最佳幸存公司 90%的名额。

　　2.寻找伟大公司，首先要理解投资者收益的基本原理。西格尔得出的投资者收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。投资者对于增长的不懈追求——寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给投资者糟糕的回报（西格尔教授称之为“增长率陷阱”）。显然，增长率陷阱是投资者通向投资成功之路上最难逾越的一道障碍。

　　3.大部分表现最好的公司特征：1，略高于平均水平的市盈率；2，与平均水平持平的股利率；3，远高于平均水平的长期利润增长率。

　　4.表现最好的股票名单中找不到科技或电信类公司的名字。

　　5.投资市盈率最低的股票，投资于增长预期较温和的股票的投资组合，远远强过投资高价格、高预期股票的投资组合。

　　6.准备好为好股票掏钱，不过要记住没有什么东西值得“在任何价格下买入”。

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复是的，行业之间的竞争使得新兴产业

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谢虎大指点，还有个问题

有个问题还是理解不了，就是必需和垄断的差别问题。

垄断的出现，使行业产生了一个声音，一个代表；而一个新兴行业为市场接受，消费者认可和上下行业容忍，上下游才会主动或被动地向新兴行业让渡资源-like。我想指出的是，市场接受和吸纳，消费者认可和需要，上下游的容忍和合作，是这个新兴行业的必需品性质。

人们的生活必需品是分阶段加强的，针对不同层次要求，在不同角度看有不同的体像。

再请虎大指正。