主题：【原创】双汇71亿美金收购美国斯密斯菲尔德-请教 -- 年近不惑

我个人理解没有这么复杂，是双汇的重要战略选择。国内生猪行业重两端，利润被制种和屠宰加工零售环节瓜分了，养殖环节是最薄弱的，每次生猪价格波动受损的都是养殖。再加上国内日益上涨的人工、地租、环保压力，使养殖环节的利润进一步降低，也导致该环节不规范，中小猪场为主，进一步导致猪肉质量很难控制。根据公开资料（媒体），2012年双汇出栏量30万头生猪，屠宰加工1500万头；SFD出栏量1700万头，屠宰加工3000万头，双汇出栏量连人家零头都没有。并购完成后，将形成年出栏量1700万头，加工量4500万头的国际食品巨头。且1700万头生猪将是可追溯的，质量可控制的，现代化自有猪场的猪源，双汇拥有全球生猪消费最大国家的渠道及网络，这注定会对国内猪肉市场形成较大的冲击。

大家不要认为这个价格贵，如果在国内按美国标准重建这种规模的自有猪场，其成本应远高于此报价。还不算时间成本，大型猪场的管理经验，中美饲料品质、水电费等运营上的差距。如果美国审批过了，国内的市场将面临新的运营模式的冲击。

悲观的说，这是在放弃国内的生猪养殖行业。美国的猪肉成本比我们低，质量比我们好。不是国家一直压着生猪进口，国内已经被冲击的不行了。双汇如果真的大规模进口SFD的猪肉，并宣扬其安全性，可追溯性，国内生猪养殖中小企业将面临淘汰。如果阴谋论讲，在国家支持下，双汇也可以买了SFD，坚决不销售到中国，变相保护国内的生猪养殖行业，为其发展争取到时间，但是这种可能性不大，风险不小。

但这里有不符合逻辑的地方。

第一，SFD的猪首先要保证美方的屠宰加工需求，从去年的数据看他们不可能把生猪运到中国来杀。经济上不合算，美方也断不可能放弃他们自己的屠宰利润，据去年的年报，屠宰几乎是sfd 50%的利润；所以你说的放弃国内的养殖根本不可行。

2.）很多人也说过，可以进口猪肉。但是，第一，双汇的利润中大头在屠宰，如果大规模进口猪肉，则双汇必然要放弃屠宰利润，这更是不可承受之重。

3.) 中国有无压制生猪进口我不知道，但我知道中国是美国猪肉的第三大出口地。进口猪肉早己有之，而且规模很大。2102 年头9个月进口量达87万吨。单从进口猪肉而言，不需要溢价买sfd，去CME就可以了。此外，全球猪肉贸易量总额600万吨，中国年消耗量近5000万吨。放弃国内养殖？明天价格就要涨三倍。你说的放弃国内生猪养殖根本不可能的事情。

4）解决双汇生猪来源问题，最合理的做法是垂直整合，并购国内猪场加以改造，由上述两点原因lateral 并购解决不了这个问题。如果说要并购并且扩大sfd的养殖规模并将新増产能运往中国，那双汇的目标应该是丹麦，加拿大，美国等地的养殖企业，而不是垂直整合好的加工企业sfd。

5.) 这两天我有关于双汇动机的非常恶毒的猜测，但不在这里说了。希望事实证明我是错的。

事实是，当年人家万隆60岁要退休的时候，漯河市委专门开会请他继续当董事长的。至于他怎么这么牛逼，能牛逼到这种程度，大家可以讨论。但人家就是牛逼了这么多年，牛到离了他就玩不转，不服不行，嘿嘿。

中国食品市场最大问题是没有细分产品应对中国已分化阶层的需要。农民工是要吃肉，有钱人是要吃绿色环保放心的猪肉。国人被媒体洗脑的放心猪肉是多方面因素结果，但国内的生猪产业链从养殖方式，环保，饲料，屠宰方式等各方面都无法达到美国猪肉标准，重构产业链其成本之浩大，连双汇这样的行业龙头都望而却步，估计这是双汇智囊团全面评估的结果。而并购直接解决问题。如同如此推演，半年或一年后会有媒体和专家铺天盖地宣传吃美国冻猪肉的好处，中国传统鲜肉模式和国产猪肉的不安全。他的目标巿场就是国内五十余座一二线城市的中产阶层就够了。 双汇并购成功会进一步确定其行业龙头地位。

我感到悲哀的是连双汇对国内养殖业生产放心猪肉都失去了信心，可见积弊有多重。国内猪肉也很难进入中国正兴盛的高端消费巿场。

两个预判，希望杞人忧天。一、生猪可能会成为下一个奶粉。二、中美利益集团合流。

老兄可以注明这是猜测，然后说出来，并附上自己为什么这么说的原因。

我觉得老兄不但有研究企业的过去经验，也在这个双汇事情上花了很多时间和精力。所以非常想听听你的看法。

到现在，双汇杀一头猪才赚200块净利，当年更难。从无到有，从小到大，从漯河这个四线城市走向全国全世界，就是一只只猪杀了卖肉卖出来的，这么多年不知杀了多少亿只猪，活了多少万的人。当年曾经近距离观察过这位万老板，陪他四处拜票，看就一稀松平常的矮胖老头，口头禅“我就是个杀猪卖肉的”。多年以后再回想，不禁为这位的深谋远略拍案叫绝。当时隐隐约约猜到了内容，没想到这局原来如此之大。这位的牛逼程度，令你这样的嘁嘁喳喳，显得如此猥琐....

万隆是成功的企业家，不错，万隆对企业成长有功不错，万隆应该受到激励，也不错。

但万隆拿得少么？旱在海宇购买25%双汇股份的时候，海宇拿出了4亿。4亿天上掉下来的？2002年的时候温公子还在unihub 为了千把万的单子而奋斗，双汇的高管们出手就是4亿，就算全是合法收入，他们够可以了吧。不要和我讲什么leverage，你想用杠杆也得有支点，collatreal 是什么呢？要不要大家去把海宇的税表和审计报告找出来？

海宇入股以后，按理说高管们的激励己经够了吧，你见过哪个企业ceo能够拿25%？可万隆先生还不够，还要搞海汇，吃够了吧？国资委跟着喝口汤，显然万先生是不干的，否则要说mbo，通过海宇己经够了，大不了二级市场上做点手段，可人不愿意，拉了高盛，鼎晖，温公子等做局，最后把公司全捞到自己手中。你当找白手套便宜么？这中间整个是耗散过程，经手的都吃饱了吧。

还有，国资委挂牌价才十亿，倘不是有人看不过去，拉jpm搅局，万先生赚得更多。

所以发财了吃饱了也就算了，还要打着饱格来教训人，您莫非忘了江主席的名言了？

谢谢关注

先有万隆，后有双汇。没有万隆，没有双汇。百多人的管理团队，杀了十多年的猪，从小到大，从无到有，在这个超级充分竞争的行当里突围而出，拿出攒了10多年的分红和奖金，4亿，多吗？那时候双汇已经年屠宰近千万头了。温公子杀过猪吗？你杀头猪卖了肉，再来评价是高是低，是不是更有感触呢？反正，我没兴趣评价，这本来就是各方博弈的事儿，谁没事儿充大头就夹在A与C之间喽。

我还以为万隆年轻时，刚退伍转业，市政府就去求他了呢。

在双汇干到60岁，你算算他在双汇经营了多少年？培养了自己多少的嫡系部队？为政府接管埋下了多少地雷？政府不求他才怪呢。

我看那个时代的集体企业或者说政府在那个时代就是让这帮职业经理人干的时间太长了，给了他们充足的经营自己的时间。造成“包小蜜，包成了老公；买股票，买成了股东；看房子，看成了房东”。

但这种现象在中国比比皆是。